投资要点：
军品业务将受益于中国陆军转型与装备升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司控股股东一机集团是国家主要的履带、轮式装甲车辆相关产品研制生产基地。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在中国建军90周年朱日和沙场阅兵中，一机集团研制生产的6型装备接受检阅。通过资产重组，公司置入一机集团的装甲车辆和火炮研制等核心防务业务，同时原股东对标的资产2017年和2018年业绩做出承诺：其中一机集团经营性资产和负债的扣非净利润不低于40546.82万元和42816.33万元；北方机械同期扣非净利润分别不低于642.43万元和1795.90万元。
重组后资产整合工作进展顺利，经营业绩向好。通过重大资产重组，公司资产规模从不足35亿元增加至约140亿元。2017年公司稳步推进资产整合工作：设立、注销子公司以明确业务划分，完善组织架构；更改公司名称以适应业务发展需要和展现战略意图。从2017年一季度业绩看，公司实现归母净利润约0.70亿元，同比增长14%，显示出良好的增长态势。
铁路货车业务订单饱满，2017年盈利可期。针对中国铁路货车需求低迷的现状，子公司北方创业在平车和罐车等车型上谋求突破。2017年上半年共用平车和集装箱专用平车新增订单合计1500辆。同时2016年末公司启动的与神华铁路货车公司1100辆C80型铝合金敞车也将于2017年交付。另外，2017年7月初，公司与大秦铁路公司签订了700辆已运用考验的C80E型通用敞车的正式合同，该批车辆已于2014年交付。我们认为，订单的持续增长和高价值量车型订单占比的提升为公司2017年铁路货车业务盈利奠定坚实基础。
控股股东和一致行动人持续增持公司股份，有效提振市场信心。早在2016年9月至11月末，控股股东的一致行动人中兵投资即增持公司股份1638.49万股；2017年公司完整重大重组后，一机集团与中兵投资于2017年2月23日至4月11日，又增持公司股票2220.34万股；基于对公司价值的认可和未来发展的信心，2017年4月12日至14日，中兵投资再次增持公司股份1152.99万股，对应金额约1.94亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计内蒙一机2017年至2019年EPS分别为0.33元/股、0.37元/股和0.43元/股。考虑到公司在中国装甲车辆研制领域的龙头地位，并结合可比公司的估值情况，我们给予内蒙一机2017年50倍PE估值，对应目标价为16.50元，维持“增持”评级。
风险提示。武器装备需求变化影响军品业务经营业绩；民品市场回暖低于市场预期；技术开发风险。