一文读懂监管的脉络，兼论严监管与宽货币为何可以并存
无论是今年的中央金融工作会议、7月的政治局会议还是《2017年二季度货币政策执行报告》，里面都提到了这样一个思路：既要金融监管从严（这个大方向是毋庸置疑的），防金融风险，还要直接融资市场发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但从去年年底至今的金融监管措施来看，这几点似乎是一个无法调和的矛盾。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
过去金融市场上常用的套利模式源于外汇占款的缩减，其步骤主要分为以下几步：一是股份行发行存单给大行；二是股份行拿发存单的资金去买农商城商的同业理财；三是农商城商去做委外；四是非银去配信用债；五是企业将资金转回至银。但这种套利模式存在风险积累、直接融资非理性扩张、市场参与主体风险偏好提升等问题。
所以这样我们就能发现和推演资管套利的几个监管重点。
第一步里同业存单所受监管少，所以现在看同业存单要逐渐纳入同业负债；第二步里的针对套利的监管措施，有些在做，有些还没有。但是一旦这些措施真正实施，监管严格起来，那么造成的结果就是直接融资受到打击，金融风险积聚，这也就是我们前面所说的矛盾。
该如何调节这些矛盾呢？严监管的同时"宽货币"。货币政策宽松放水并不一定会导致资产泡沫，不一定会导致经济结构扭曲，只要把控好流动性扩张的路径，监管做好导流，便可使货币往意向中的领域去。
在严监管与宽货币的组合下，各个金融机构的业务模式也要相应发生变化，中小银行要降低对同业业务的依赖，转向同业+零售并举的模式；而非银机构也要适时做出调整，加大投研服务，发挥非银机构的优势，做银行不能做没法做的产品与投资策略。
对市场来说，严监管是一个慢变量，宽货币也应该是一个渐变的过程，所以在经济增长动能逐渐减缓后，利率会是一个慢牛，未来可期，但高票息的信用债需谨慎。
风险提示：监管超预期