营收下滑11.36%YOY，归母净利下降13.91%YOY。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布2017半年度报告，实现营业收入3.19亿元，同比去年下降11.36%，完成全年经营指标39.86%；实现归母净利1亿元，同比下滑13.91%，完成全年经营指标42.52%，EPS0.18。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季来看，Q1和Q2分别实现收入1.43亿（-6.04%yoy）和1.76亿（-15.24%yoy）；Q1、Q2分别贡献归母净利0.47亿（+14.17%yoy）和0.53亿（-29.28%yoy）。报告期内公司收入和业绩下降主要系：1）云南省旅游市场整治及旅行社相关政策调整，引起当地旅游市场短期波动，导致二季度旅游市场整体情况下降明显，对公司经营造成一定压力。2）丽江演艺市场竞争加剧，公司印象演出持续承压。
印象演出承压拖累毛利率下降4.2%，存款利息收入减少致期间费用率上升1.04%。报告期内毛利率为73.24%，同比下降4.2个百分点，毛利率下降主要由于印象演出业务持续承压，报告期内毛利率同比下滑11.22%。期间费用率29.69%，同比上升1.04个百分点，主要由于管理费用率和财务费用率上升所致。其中管理费用率15.22%，同比上升0.28个百分点；财务费用率1.62%，同比上升0.93个百分点，主要由于今年存款利息下降，而公司债券利息不变，导致本期利息收入同比减少250.9万元所致;销售费用率12.85%，同比略下降0.17个百分点，主要系本期广告费和能源费合计减少647.6万元。
索道业务受短期政策影响下滑，市场竞争加剧印象丽江持续承压。公司基本面良好，16年牦牛坪索道修路环境下，大索道依旧是公司业绩增长的强有力支撑，17上半年虽受地方旅游市场整治影响导致客流减少3.49%，但长期利好当地旅游市场健康发展，故全年客流量仍有望实现正增长；另一方面，随着丽江演艺市场竞争加剧，预计公司将加大印象、索道捆绑销售等营销政策，改善印象丽江下滑局面。
布局旅游圈生态战略，外延扩张稳步推进。公司16年先后开展“航空旅游”、“日喀则项目”等文旅休闲项目，促进景区产品组合多样化，开启跨区域资源整合，未来公司将坚定开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉（茶马古道）生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源，区域扩张将为公司17年重要看点，建议积极关注。
维持盈利预测，维持“增持”评级。公司以丽江为据点，辐射滇西北及云南，依托当地旅游资源，不断深化对大香格里拉旅游圈的布局实现产业升级。同时，掌控滇西北优质的旅游资源，作为当地唯一的上市公司，可以利用资本平台，整合资源，实现公司的快速发展；虽短期市场整顿给经营带来压力，但利好公司长期健康发展。预计公司17-19年EPS为0.46/0.54/0.64元，对应PE为21倍/18倍/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：外延扩张项目不及预期