一、事件概述
 8月18日，公司发布2017年半年报：上半年营收、归母净利润、扣非净利润分别为22.39亿、1.55亿、1.51亿，同比增长27.00%、38.09%、37.61%，EPS为0.43元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售费用、管理费用、财务费用分别为5.95亿、9133万、-1911万，同比增长27.87%、37.34%、-581.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
并购+自建扩张门店带来业绩持续稳定增长
公司上半年业绩靓丽，主要原因是老店内生增长稳定及新增门店的外延扩张，以及公司规模扩大和内控管理能力提升带来的盈利能力提升。上半年公司门店总数达到1783家（含50家加盟店），较2016年末净增门店248家；其中新开门店188家（含新增加盟店27家），收购门店81家，关闭21家，关闭门店主要是由于老城区改造及策略调整。分地区来看，中南地区新增152家达到958家规模，华东地区新增117家达到825家规模，区域数量占比与16年保持一致。在门店并购方面，公司并购步伐明显加快，上半年并购8起，其中控股收购项目7起涉及134家门店，有81家已经交割完成；参股投资项目1起，投资成本为6120万元。公司计划2016-2018年新增门店1000家，截止17H1新增门店达到772家（含新开和并购），有望提前或超额完成计划。
主要财务指标正常变动，期间费用控制合理
上半年公司销售费用和管理费用分别增长了28%和34%，经营现金流净额也增加了66%，主要原因是门店的新增和销售规模扩大；财务费用、投资现金流净额的变动则是由于利用暂时闲置资金理财盈利所致；上半年研发投入2176万，增长47%，主要用于电商平台研发投入。各项财务数据和指标的变化均是公司经营向好、线上平台和线下门店布局顺利的结果。
聚焦中南及华东区域，竞争优势明显
近年来，公司聚焦在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市密集开店，已经形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络，门店内生外延增速稳定，随着区域市占率的提升，公司在中南、华东地区竞争优势将更加凸显。
医保定点放开，公司医保门店比例提升带来业绩弹性
国家在2015年取消了零售药店医保定点资格审查制度，医保定点资质的放开，将逐步改善公司在华东地区医保店占比较低的状况。16年底华东地区医保门店占比仅37%，中南地区已达到84%，随着上半年公司在江苏新增98家医保门店，未来华东地区将贡献更多收入业绩，收入增速有望接近或超过中南地区32.46%的水平。
三、盈利预测与投资建议
公司区域聚焦优势明显，门店扩张顺利进行，预计17-19年EPS分别为0.80、1.04、1.36元；对应PE分别为为41X、32X和24X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
门店扩张低于预期；处方外流低于预期。