我们认为7月份国库库存余额的超预期增长，大概率应归因于地方债置换与发行中产生的时间差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于以下原因，7月的情形相对来说属于偶然和短期冲击：（1）8月份以来地方债的发行进度已较7月有所放缓；（2）根据财政部的规定，为防止资金长期滞留国库，此后随置换加快将带动流动性出现一定缓和；（3）在政府“盘活存量财政资金”的要求下，2013年以后政府存款月均余额逐年下降，2015年和2016年全年该科目也分别减少4,096亿元和2,116亿元，而2017年至今政府存款目前为净增加1.34万亿元，沉淀资金的增长与盘活存量的诉求相悖，因此其前期增长的多就意味着年内下一阶段支出的规模就会比较大，预计此后该科目的减少仍将会对流动性形成较大的正向贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
本周焦点：央行公布二季度货币政策执行报告
我们认为7月份国库库存余额的超预期增长，大概率应归因于地方债置换与发行中产生的时间差。由于以下原因，7月的情形相对来说属于偶然和短期冲击：（1）8月份以来地方债的发行进度已较7月有所放缓；（2）根据财政部的规定，为防止资金长期滞留国库，此后随置换加快将带动流动性出现一定缓和；（3）在政府“盘活存量财政资金”的要求下，2013年以后政府存款月均余额逐年下降，2015年和2016年全年该科目也分别减少4,096亿元和2,116亿元，而2017年至今政府存款目前为净增加1.34万亿元，沉淀资金的增长与盘活存量的诉求相悖，因此其前期增长的多就意味着年内下一阶段支出的规模就会比较大，预计此后该科目的减少仍将会对流动性形成较大的正向贡献。
流动性展望：8月初超储率低于预期，预计月末逐渐好转
在7月份政府存款当月增长创历史新高的情况下，我们对7月末8月初的超储率水平修正至1.1%-1.2%的水平，低于我们此前的预期。从这方面看，8月初流动性供给本身处在偏低的水平上，同时叠加逆回购等不确定性较大的短期工具规模偏高，及8月中的缴税因素冲击，导致上周流动性再次出现紧张。预计在8月末，随财政支出的增加，资金面情况将出现好转。
海外市场：
本周美元指数涨至93.4448，上升0.37%，欧元兑美元贬值60BP，报1.1761。人民币兑美元汇率中间价调贬102BP收于6.6744，上涨0.15%；1年期NDF报收于6.8406，上升222个基点，贬值预期上升。
美国国债3月期品种本周下行1BP至1.02%，2年期品种上行3BP至1.33%，10年期品种收益率与上周持平，至2.19%，10年期与2年期限利差进一步缩小3BP，十年国债与TIPS利差缩小2BP；德国国债10年期、5年期和2年期品种本周收益率与上周持平，分别为0.42%，-0.30%和-0.71%。