事件：公司公布2017年半年度报告，实现营收347.7亿（+62%），归母净利61.8亿（+55%），略低于我们此前68亿预期，主要系公司二季度资产减值损失增加7.1亿造成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期业绩风险释放，同时叠加三、四季度3款新车上市利好，股价仍有较大上行空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计17-19年EPS分别为1.65/2.16/2.52元，当前位置对应18年PE（H股）仅6.2X，继续维持“强烈推荐-A”评级。
评论：
 1、业绩略低预期主要系资产减值损失增加，回溯仍符合预期
公司H1实现归母净利61.8亿，略低于我们此前68亿，主要原因为公司于二季度集中确认9.4亿资产减值损失，较去年同期增加7.1亿。其中固定资产减值损失2.2亿、无形资产减值损失4.9亿、开发支出减值损失2.4亿。回溯资产减值损失，业绩仍符合预期。
集团前1-7月汽车销量112.2万辆（+30%），其中SUV同比56%，均远高于市场增速。报告期内公司实现归母净利润61.8亿（+55%），其中一季度38亿，二季度24亿，我们认为二季度净利润低于一季度的主要原因有：1.二季度资产减值损失环比增加9亿元；2.一季度有一部分16年四季度的利润转移；；3.二季度GS4加大优惠幅度，单车净利润环比一季度约低3000元；4.因加大GS4等车型的促销力度，导致销售费用大幅增加（二季度环比增加2亿）。尽管销售费用大幅增加，但得益于规模效应和良好的成本控制能力，公司17H1毛利率同比增加0.92%，体现出较强的盈利能力。
 2、广汽传祺强劲周期持续，H1实现单车盈利约7600元
广汽传祺作为自主SUV品牌崛起的标杆，1-7月销量28.9万辆（+52.4%），在行业不景气的情况下依然维持超高增速，其中GS4维持月均3万台，GS8作为首款突破20万的自主车型，一经上市便成为明星车型，上市第三个月销量就达到1万台，虽然5-10月由于变速箱供货问题销量只能维持在7000/台，但终端等货周期仍超过1个月，11月将恢复正常供货。
 H1传祺品牌贡献盈利19亿，单车盈利达7600元。其中Q1单车盈利9600元，Q2单车盈利5800元，下滑主要原因为GS4终端优惠及盈利较强的GS8限量所致，目前GS4终端优惠约1万元，GS8等货周期超1个月。我们预计伴随四季度旺季将至及GS8恢复月销量过万水平，单车盈利将触底回升。
 3、合资品牌齐发力，广菲成为新增盈利点。
 17H1日系回暖明显，广本实现销量31.8万辆（+15.8%），广丰实现销量18.1万辆（+11.1%），上升趋势明确。同时广菲克实现销量10.4万辆（+69.5%），扭亏为赢贡献利润，成为17年新增赢利点。合资品牌H1贡献利润47亿，其中Q2利润贡献24亿元，环比Q1基本持平，同比16Q2增加46%，体现出较强的稳定盈利能力，我们认为H1投资收益主要增量源于广汽菲克。广汽菲克经历了16年的扭亏为盈后（单车盈利约为1万元），上半年开始释放业绩，自由光、自由侠保持稳定的同时，新车指南者上市后销量稳定增长，未来随着三款布局全SUV细分市场Jeep车型销量持续爬坡，盈利能力将进一步凸显。
 4、后续催化剂较多，继续维持强烈推荐
传祺品牌小型SUVGS3将于三季度末上市，填补公司对于小型SUV市场空白，销量有望再续GS4神车传奇。同时，公司发力MPV市场，基于GS8平台的MPV新品将于今年年底推出，对标丰田阿尔法。保守预计两款新车为公司17年带来20万辆增量。同时广汽丰田迎新品换代大年，凯美瑞换代+广丰CHR小SUV上市保证稳健投资收益来源，继续强烈看好。
盈利预测与评级
我们看好公司“传祺”品牌的竞争力及公司未来产品布局，净利润预测为2017-2019分别为：107、140、163亿元，对应EPS分别为：1.65元、2.16元、2.52元，对应的PE分别为16X、12X、10X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示：SUV销量不及预期。