■上半年净利润大幅增长521.3%至4.0亿元人民币，受益于新车销量大幅提升，售后业务稳健增长，以及延伸业务高利润贡献
 ■公司经销的核心品牌宝马迎来持续走强产品周期，随着宝马产品的不断推出以及新5系的上量，预计未来几年将带动公司业绩强劲增长
 ■按市场一致预期，公司当前估值为8.4x FY18EP/E，推荐重点关注
中期业绩大幅上升，各板块业务前景可期
公司2017上半年净利润同比增长521.3%至4.0亿元，高增长主要原因有：1）上半年豪华车市场快速增长，公司新车销量增长56.6%达4.6万辆，销售毛利增长45%至4.9亿元，毛利率受历史库存遗留及账务处理影响，为3.5%，与去年持平；2）售后服务毛利率增长1.6个百分点至46.8%，主要是公司强化售后管理能力，优化运营程序；3）其他收入及收益净额增长59.3%至3亿元，其中服务及佣金收入增长83.6%至2.9亿元，增值服务佣金毛利贡献比例上升3.7个百分点至18.1%；4）公司上半年加大了成本控制力度，提高了运营效率，销售费用、行政开支及融资成本占总收入比重比同期下降2.6个百分点至6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
深耕豪华品牌，受益宝马强周期
上半年豪华车占公司汽车销售收入高达90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司代理的三大豪华品牌（宝马、捷豹路虎、玛莎拉蒂）上半年在华销量均取得双位数以上增长，下半年随着厂家政策的支持、库存深度大幅降低等利好因素，有望给公司贡献更多利润。宝马品牌占公司新车销售收入约40-50%，宝马作为公司当前与未来销售收入及毛利贡献最重要的品牌，正处于强产品周期的开始。新5系在上半年迎来换代，2018-2020年将逐步导入X3、新3系、X2或X4等新车型，进口的X5、X6进入换代周期。随着新5系的销量爬坡及高性价比版本宝马525的推出，下半年宝马对公司销量和毛利率贡献将更加明显。
售后及延伸业务市场不断发力，预期增长强劲
上半年售后服务收入增长30.5%达到17.5亿元，售后毛利率提升1.6个百分点至47.6%。此外，公司和广汇汽车集团在保险、二手车和汽车金融等延伸业务方面开展了深入的合作，上半年汽车增值服务佣金增长83.6%至2.96亿元。汽车保险佣金收入增长162.4%，公司首保率比同期提高2.6个百分点，平均返佣率增长10个百分点。另一方面，公司稳步提升汽车金融渗透率，现已达到40%以上，比去年同期提升9个百分点，管理层预计全年将平均达到47%左右。随着广汇与宝信的整合效益进一步提升，公司借助广汇在融资租赁上成熟的团队与渠道，管理层预计全年融资租赁渗透率可达到10%，鼎信租赁全年融资租赁生息资产规模将达到人民币10亿元。