中炬高新(600872.CH/人民币21.34,买入)公布2017年中报，17年上半年实现营收18.0亿，同比增21.1%，归母净利2.1亿，同比增47.5%，每股收益0.26元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收增速略超预期，归母净利增速符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业景气度高，渠道提前备货基本消化完毕，未来轻装上阵，业绩弹性高，继续重点推荐。预计中炬高新17-19年每股收益分别为0.64、0.83、1.03元/股，分别同比增40%、31%、23%。维持给予调味品业务18年市盈率30倍，对应1年目标价28.70元，维持买入评级。
事件
中炬高新公布2017年中报，17年上半年实现营收18.0亿，同比增21.1%，归母净利2.1亿，同比增47.5%，每股收益0.26元，2季度营收8.3亿，同比增11.3%，归母净利1.0亿，同比增24.3%。
点评
 17年上半年收入增21.1%，其中2季度收入增11.3%，略超预期。原因：（1）行业景气度高。消费升级推动调味品行业量价齐升，海天与千禾17年上半年营收皆保持同比高增速。（2）省内渠道下沉+新品放量，省外空白区域扩张，17年上半年美味鲜公司营收17.5亿，同比增21.7%。根据草根调研，酱油收入增速略高于20%，其中爆款酱油单品味极鲜增速更高，鸡精鸡粉收入增速10-15%，蚝油、醋类、料酒、食用油、罐头等收入增速快于酱油，为营收增长注入新动能。我们认为，2季度中炬调味品收入双位数增速表明1季度渠道提前备货已经基本消化完毕，未来轻装上阵，产品提价5%的效果2季度开始体现，下半年调味品收入维持20%+增速没有问题。
 17年上半年净利率大幅提升，同比增2.4个百分点，未来将持续向海天靠拢。（1）阳西基地新产能不断释放，效率提升，同时提价覆盖了成本上涨压力，17年上半年中炬毛利率同比增2.3个百分点。虽然2季度毛利率同比持平，环比降1.1个百分点，估计由于季度间成本确认存在差异，低毛利率产品占比阶段性上升，分季度看仍然处于历史第二高点，仅次于17年1季度。（2）17年上半年中炬管理费用率同比降2.6个百分点，虽主要受营改增调整与研发支出减少影响，但下降趋势已经显现，财务费用率同比降0.4个百分点。（3）17年上半年销售费用率同比增2.7个百分点，主要因运输费用、业务经费及促销费用增加，因过去中炬销售费用率偏低，我们认为适度增长将带动产品销售，实现业绩提速。
阳西基地65万吨新项目开工，继续多品类拓展。阳西美味鲜公司食品生产项目开工，总投资16.25亿元，截至6月30日，累计投资0.66亿，继续多品类拓展，产能包括蚝油、醋类、料酒、食用油。
地产业务短期受限中山市3月调控新政，但不改房地产巨大增值空间。17年地产业务确认收入估计低于16年，但不改房地产巨大增值空间，最保守估计，扣除土地增值税与所得税，房地产价值至少33亿。
盈利预测
预计中炬高新17-19年每股收益分别为0.64、0.83、1.03元/股，分别同比增40%、31%、23%。维持给予调味品业务18年市盈率30倍，对应1年目标价28.70元，维持买入评级。
风险提示
大股东前海人寿退出、新产能投产速度不及预期、竞争加剧。