扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

海通国际研究报告:银河国际-海通国际-0665.HK-17年中期业绩:降杠杆下可观的内生增长-170830

股票名称: 海通国际 股票代码: 0665.HK分享时间:2017-08-31 14:43:27
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吕宇
研报出处: 银河国际 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 984 KB 分享者: wyb****220 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

海通国际公布了17年中期业绩,并于昨晚举行分析师会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内收入和净利润分别同比增长20%和28%,主要受助于(1)固定收益相关业务实现自然增长;(2)股权投资表现改善,录得利润2亿港元(16年上半年录得净亏损)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年净利润占我们对全年预测的49%,这大致符合我们的预期,因为我们预计随着股市成交量增加和公司投资回报上升,公司17年下半年的表现将进一步向好。在微调盈利预测后,我们将2017年每股盈利预测轻微上调3%,目标价上调4%至5.64港元,这是根据1.15倍2018年目标市净率得出(将基准年由截至2018年中旬推移至2018年底,戈登增长模型的其他假设不变:中期股本回报率为11%)。预计换手率的回升将有利股份的上升势头。维持买入评级。
投资亮点
债券市场的领导地位有助于缓和去杠杆的阵痛。正如我们在上一份报告中指出,公司自去年以来已在转型业务,以降低孖展贷款风险。孖展余额下降15%至178亿港元,孖展贷款利息收入同比减少18%。然而,公司在债务市场的领导地位确实有助于抵消上述影响:(1)企业融资收入同比增长64%,主要受益于承销和咨询费用表现强劲。以高收益债券承销额计,公司2017年上半年在亚洲(日本除外)排名第一;(2)固定收益、外汇及商品(FICC)、造市及投资业务的收入同比增长45%;(3)资管业务收入同比增长141%,主要由于固定收益基金产品变得更为普及。截至6月底,资产管理规模同比增长40%至620亿港元。我们相信,公司在债券市场的领导地位创造了一个生态商业周期,支持未来的增长势头及使过渡期更为稳定。
多个业务的下半年前景向好。在经纪业务方面,由于我们认为17年下半年的整体市场成交量(日均成交额800亿港元)将高于上半年(760亿港元),我们维持全年日均成交额为780亿港元的预测。近期市场换手率约79%,仍处于五年平均水平。至于孖展利息收入,由于预期公司进一步大幅下调孖展余额的机会不大,因此下半年有望录得较佳的增长。此外,如我们上一份报告所提到,由于固定收益和私募股权投资的股息通常在年底入账,因此公司有望录得较佳投资回报。
香港财务报告准则第9号(HKFRS 9)仍是贷款余额减值和投资回报波动的不明朗因素。我们注意到,公司在上半年已削减了部分贷款余额和交易资产以去杠杆。随着新会计准则HKFRS 9在2018年1月1日实施,公司的整体贷款规模可能会面临压力(即是同业公司之前录得2%的一次性股权减值)。新的标准也将增加未来投资回报的波动性,因为一些可供出售资产的公允值变动将在未来于损益表直接入账。
 

推荐给朋友:
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2025 Microbell.com 备案序号:冀ICP备18028519号-11   
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com