投资要点：
　　中化国际公布2017半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017上半年，公司实现营业收入248.85亿元，同比增长26.81%；实现归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，经重述调整后同比增长163.32%，其中扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，经重述调整后同比下降-37.34%；实现基本每股收益0.18元，加权平均净资产收益率3.33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　战略转型初步完成，一体化产业链实力雄厚。随着中化国际持续战略转型，公司已逐步形成以精细化工为主业，初步实现产业链一体化运营，覆盖农化业务、化工中间体及新材料业务、橡胶化学品业务，天然橡胶业务涵盖种植、加工和营销一体化产业链，再加上化工物流、贸易分销业务，形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖，产业基础雄厚，细分市场达到全球领先。
　　多项产品价格上涨，上半年各业务发展顺利。公司上半年天胶业务大幅扭亏，农化及化工中间体业务收入增加39.8%，公司主营业务实现同比增长26%。精细化工方面，公司充分发挥耗氯产业链协同优势，受益于多项产品价格上涨环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利增长20%。2017年上半年公司氯碱产品销量24.4万吨，价格同比上涨41%；氯苯产品销量13.3万吨，价格同比上涨19%。天然橡胶方面，2016年第四季度以来，天然橡胶价格大幅波动，2017上半年平均价格16075元/吨，同比增长48.6%，环比增长24.1%，公司天然胶业务围绕新业务平台，整体业绩扭亏转盈，其中橡胶防老剂销量8.2万吨，价格同比上涨34%。
　　与连云港市政府合作建设精细化工园区。2017年3月16日，公司发布公告称，中化国际与连云港市政府签订合作框架协议，拟在连云港市合作建设中化精细化工循环经济产业园，重点发展新材料及精细化工系列产品。此次合作有利于加快公司在精细化工和新材料、化工物流等产业领域的发展，加快公司的战略布局。
　　积极实现平台整合，实施混改推进改革。中化国际注入集团旗下农化资产；先后收购新加坡上市公司GMG、Halcyon，扩张天然橡胶版图；收购Emerald旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务资产，推进公司橡胶化学品业务的国际化进程。同时，中化物流引进战略投资者，实施混合所有制改造。
　　盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2017~2019年EPS分别为0.39、0.46、0.53元。根据可比公司估值，我们按照2017年EPS以及32倍PE，给予公司12.48元的目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：收购进展不达预期；产品价格大幅下跌；业务开拓低于预期。