投资要点：9月个险新单增速再回升，134号文影响有限，价值转型成效显著，产品结构和价值率提升空间巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】保险公司净利润将逐季改善，源于投资收益率提升和准备金计提边际减少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）估值仍处低位，继续看好保险股价戴维斯双击（价值增长+估值提升）。券商股估值仍较低，投资性价比较高；9月日均交易额5730亿元，环比同比均大幅增长；两融余额持续增长，市场情绪显著提升；预计全年业绩下滑8%，业绩分化明显，对于绩优龙头更乐观。公司推荐：中国平安、中国太保、新华保险、华泰证券、广发证券。
非银行金融子行业近期表现：近五个交易日（9月25日- 9月29日）多元金融、证券、保险行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌0.09%，保险行业下跌0.22%，多元金融行业下跌0.90%，非银金融整体下跌0.18%，沪深300指数下跌0.03%。
证券：9月日均交易额5730亿元，两融余额近万亿；预计9月业绩同比大增。1）9月日均股基交易额5730亿元，环比+7%，同比+30%，环比同比均大幅增长。1-9月累计日均交易额4909亿元，同比-11%。我们认为随着交易量回暖，佣金率触底，券商经纪收入或将触底回升。2）两融余额接近万亿，市场情绪显著回暖。最新两融余额（2017年9月28日）为9848亿元，环比增长4%，同比增长11%，接近万亿大关，市场情绪显著提升。3）129家券商上半年业绩同比下滑12%，资管、自营、利息收入正增长。上市券商上半年业绩同比下滑8%，业绩分化明显。4）从中长期来看，仍看好行业转型，尤其是看好大型券商及特色券商。我们仍看好2017年券商业务转型，单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。我们认为未来大券商凭借人员、制度等优势将更为容易地在激烈竞争环境中胜出。5）目前券商股估值安全边际仍较高。行业（使用中信II级指数）平均2017EPB在1.98x，部分大型券商估值在1.5x 2017EPB。估值低+业绩持续改善，投资价值明显。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。
保险：9月新单增速继续回升，134文影响有限，“开门红”预期乐观；NBV和EV稳定高增长，“利差+死差”双提升，强烈推荐。1） 1)利差无忧。定向降准目的在于支持实体经济，而非金融市场，货币政策并未明显转向。金融去杠杆和美国加息能够支撑利率稳定在较高水平，利差改善的趋势预计将持续。2）134号文影响较小，新产品试销良好，预计18年1季度新单保费正增长。134号文规定的5年返还对于客户利益没有实质影响，客户并不会提前领取生存金，生存金往往会进入万能账户。人保寿8月销售了符合134号文规定的新产品（尊赢人生年金保险），在返还期延后至第五年、且预定利率下调的情况下，销售情况良好，新单保费较去年同期实现大幅正增长。同时，产品仅是影响保单销售的众多因素之一，且并非决定性因素。18年开门红上市公司的代理人数量与素质均有明显提升，强大的队伍销售能力可以支持产品切换，可推动新单保费稳健增长。3）前三季度个险首年期交保费预计国寿同比增长15%，平安35%，太保40%，新华25%。8-9月单月新单保费整体同比+30%。预计9月国寿、平安、太保、新华的单月个险新单分别同比+150%、15%、40%、35%。保费结构进一步改善，NBVMargin提升。4）利率高位+业绩验证+政策催化。十年国债利率高位震荡，750天移动平均国债收益率曲线于四季度触底回升，预计下半年和2018年净利润将大幅增长；四季度个税递延型养老保险试点有望推出。目前股价对应2017EPEV仅1.1-1.3倍，我们认为有望提升至1.5-2倍，继续看好。公司推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。
多元金融：关注信托行业投资机会。信托业景气度回暖，预计行业管理资产规模持续增长，盈利能力有望改善，建议关注安信信托、经纬纺机、五矿资本等。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国太保、中国平安、新华保险、华泰证券、广发证券。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。