投资要点
 2017年前三季度公司营收15.33亿元，同比增长13.96%，归母净利润2.78亿元，同比减少12.26%，扣非归母净利润2.73亿，同比减少13.04%，基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看，三季度公司营收为5.98亿，同比增长9.8%，归母净利润1.01亿，同比减少18.5%，环比减少10.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度公司业绩环比下滑，主要由于六氟磷酸锂价格自二季度开始降价，因此三季度电解液平均价格低于二季度，盈利水平也有所下滑，但出货量环比增长，预计三季度电解液出货量9000吨左右，环比增20%。我们预计前三季度电解液出货量2万吨，全年有望超过3万吨。同时由于今年日化产品原材料价格上涨，造成成本上升，毛利率大幅下滑，也对今年前三季度业绩造成一定影响。公司预计2017全年归母净利润2.97亿-4.16亿，同比变化-25%-5%，短期业绩承压。
价格下滑，成本上涨，公司盈利水平有所下降。2017年前三季度公司毛利率35.1%，同比减少6.05个百分点，盈利水平下滑主要受电解液价格下滑影响，电解液价格从去年均价7万/吨，下滑至当前5万/吨，电解液毛利率水平下降至40%左右；同时日化产品由于原材料涨价，毛利率下滑10余个百分点。三季度单季度毛利率33.5%，同比降低5.9个百分点，环比降低2.5个百分点。净利率来看，前三季度为18%，同比降低5.5个百分点；三季度单季度净利率16.9%，同比下滑5.8个百分点，环比下滑3个百分点。费用率方面有所提升，前三季度公司费用同比增长25%至2.3亿元，费用率提升1.34个百分点至15.1%。其中，销售费用同比增长27%至0.74亿，费用率4.86%，同比增加0.49个百分点；管理费用同比上升17%至1.46亿，费用率同比提升0.23个百分点至9.53%；财务费用同比增长606%至1128万，费用率0.74%，同比提升0.62个百分点。
公司经营现金流有所降低，通过增发等筹资方式，现金流改善明显。期末公司存货2.8亿，较年初上涨50%。报告期末公司应收账款为6.3亿，较年初上涨42%。预收账款1695万，较年初下降10%，主要由于产品价格下滑。现金流方面，三季度末公司经营活动净现金流为-0.74亿元，同比下降，主要由于应收账款增长；由于公司积极进行产能建设，前三季度资本开支1.99亿，投资活动净现金流为-3.44亿；公司筹资活动净现金流为7.5亿，主要通过增发及借款方式。报告期末公司短期借款额为2.02亿，较年初增加124%，账面现金为5.25亿元，较年初增加165%。
电解液价格见底企稳，明年下行空间有限，而公司六氟磷酸锂产能年底新增2000吨，助力明年保持较高增速。由于六氟磷酸锂价格已降至14-15万/吨，行业平均成本11万/吨，产能利用率不高，毛利率达到25%-30%的合理水平，因此预计明年下降空间有限。而公司六氟磷酸锂当前产能4000吨，完全自用，年底新增50%，达到6000吨，可配套4.8万吨电解液。我们预计2018年国内新能源汽车产销100万辆，保持40%左右增速，由于公司客户基本囊括国内外知名动力电池企业，规模第一，随行业集中度提升，公司将获取超越行业增速。因此我们预计2018年，公司电解液出货量将获得50%左右增速。同时，公司自产六氟磷酸锂成本低，更利于拓展市场和保持高盈利水平。
正极材料和前驱体，及新型锂盐LiFSI布局值得期待。公司与控股子公司江西艾德在台州规划2.5万吨磷酸铁锂和2.5万吨三元正极材料产能，团队已建，产能开始建设，预计2018年下半年产能将陆续释放。目前江西艾德目前已具备1万吨磷酸铁锂正极材料生产能力，预计今年出货量2000吨，为钱江摩托的主要供应商，预计2018年出货量有望达到1万吨。同时，公司3万吨磷酸铁前驱体产能将在年底投产，利用六氟磷酸锂生产的废料硫酸，有效降低成本，我们判断明年客车将获得恢复性增长，且磷酸铁锂储能市场值得期待，因此看好公司前驱体业务拓展。此外，公司拥有300吨新型锂盐中试线正在进行试产，计划自用，可大幅提高电池性能。
投资建议：我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为4.06亿、6.20亿、8.19亿元，EPS为1.19/1.83/2.41元，同比增长2%/53/32%，对应2017-2019年PE为39x/25x/19x。考虑到公司为电解液及六氟磷酸锂龙头企业，且后续新型锂盐、正极材料布局等值得期待，给以目标价58.7元，对应2018年32倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车政策支持不达预期，新能源汽车产销不达预期，公司电解液出货量不达预期，电解液及六氟磷酸锂价格下滑幅度超预期。