业绩简评
南方航空2017前三季度实现营收961.2亿元，同比增长10.93%；归母净利润70.5亿元，同比增长9.46%；基本每股收益0.71元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
旺季客座率同比提升，单季营收维持高位：由于公司采取优先保证客座率的策略，叠加白云机场等公司主要基地，在旺季航班正常率依然维持高位，客座率整体同比增长0.6pts（国内+0.5pts/国际+0.6pts）；同时旺季需求旺盛，Q3公司RPK同增9.7%，录得营收358.0亿元，同比增长9.9%，预计Q3单位客公里收益同比持平略增，反映出公司维持客座率提升的同时，收益品质同样可以保持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
油价边际改善，汇兑收益推动业绩创新高：2017年Q1~Q3布伦特原油均价同比增长55%/8%/11%，燃油价格增速相较上半年边际改善明显。另外，2017年前三季度人民币升值4.5%，去年同期人民币贬值2.5%，汇兑损益大幅改善，使得2017年前三季度公司财务费用减少29亿元，Q4人民币相比去年预计仍将迎来改善。最终公司Q3录得归母净利润42.8亿元，同比增长29.4%，推动公司业绩创下单季新高，并推动前三季度增速由负转正，由上半年同减11.0%，提高至前三季度同增9.5%。
明年景气度向上，量价齐升可期：2017年中美、中欧航线国际航权分配基本完毕，预计明年国际干线运力投入将受到明显抑制，国际航线票价或将实现同比增长；同时由于民航局准点率新规，明年一线机场时刻资源更加稀缺，供给增速预计维持低位，干线航班仍有提价空间。公司层面，优先保证客座率的策略由于供给的限制，对于收益品质的负面影响有限，甚至有望持续录得量价齐升，南方航空作为国内最大航司将持续受益。
投资建议
南方航空引入美国航空战略投资，对国际线业务形成重大利好。国内航空明年景气度预计上行，南方航空深耕国内多年，国内航线配重高，有望成为最大受益者。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.72/0.90元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济放缓，油价、人民币大幅波动，民航运力供给超预期等。