投资要点：
　　辽宁省中频炉淘汰顺利预计不会复燃。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】东北钢产能约9000多万吨，辽宁占80%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）辽宁去年淘汰了粗钢产能602万吨，其中转炉210万吨、中频炉392万吨，完成了十三五钢铁产能淘汰任务，2017年上半年又取缔了地条钢1000多万吨。辽宁省中频炉淘汰很顺利，我们认为不会复燃。
　　集团铁矿资源优质，公司产品销售稳定，Q4生铁产量有望环比增加60万吨。公司矿石一半多采购自集团，计价有少量优惠，集团铁矿低磷低硫，非常优质。公司产品在东北销售不多约占30%，华东地区30%，出口约30%。2016年产生铁969万吨、粗钢950万吨、热轧板1127万吨（含供冷轧的热轧料）、冷轧板432万吨、特钢68万吨。公司租赁了集团下属北营钢铁1780热轧和集团2300热轧两条生产线，并从北营钢铁购买钢坯。公司四季度生铁产量有望环比增加60万吨，主要是1#高炉复工和7#高炉大修投产。
　　集团前期发行的可交换债压制公司股价。2016年下半年本钢集团以所持本钢板材部分股票为标的发行了四期共40亿元可交换债，换股价6.93元，均已进入换股期，目前尚有约80%的可交债未转股，截止换股日为2019年12月。
　　募投项目将明显提升冷轧品质。6月13日，公司非公开发行获得发审委审核通过。此次定增募资40亿元，发行价5.41元，发行约7.39亿股（发行后总股本扩大23.57%）。募资项目并非增加产能，而是调节产品结构和归还银行贷款，产品定位中高端汽车家电等用钢。其中220万吨2300冷轧高强钢改造工程投资61亿元，项目已经投产，预计2017年可以达产170万吨。
　　自然减员增效，研发投入带来增长潜力。十三五期间公司目标人均产钢从目前500吨提高到1000吨。目前公司员工2.5-2.6万人，公司每年自然退休约两千人，新员工较少，自然减员明显，2016年净减少员工将近2000人，2016年扣除管理层人均人工成本5.5万元/人，人员负担逐渐降低。公司注重研发，2016年研发资金投入仅次于宝钢，研发投资占销售收入的比例行业第一。
　　我们仍看好制造业用钢。公司采暖季不限产，且制造业活动季节性因素较小，公司有望在“2+26”城市限产下受益。在供给侧改革背景下的板材供需处于良好状态。近期板材价格走势明显强于建材，板材盈利有望维持强势。
　　盈利预测及投资评级。预计公司17/18/19年EPS为0.74/0.77/0.83元，按11月3日收盘价5.20元计算PE分别为7.05/6.76/6.28倍。参考可比公司，给予公司2017年动态8倍PE，目标价5.92元，给予“增持”投资评级。
　　风险提示。募投项目效益不达预期；行业波动性仍存。