投资要点：
一、2017年煤炭行业四阶段回顾
 1、第一阶段是2016年12月开始的下跌，市场预计地产下行将带来煤炭行业的冬季。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而当时正好煤炭库存累积到了相当的规模，发改委又一直推动新增产能加速释放的政策，导致煤价下跌，且持续到2017年2月的过年前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、第二阶段是3-4月美元连续加息，国内货币政策被动趋严，悲观预期下2-4月煤价下跌的过程中企业主动去库存。同时造成2017年5月经济增速过低，但回头看实际汇率压力并没有想象的那么大，因此，货币政策放松带来了6月的较大投资增速回暖。
 3、第三阶段是7-8月的经济略有好转，实际已经远逊色于6月数据。但受天气炎热影响，动力煤炭需求较高，且安检严格，煤炭供需环境仍较好。煤价上涨因素累积，到9月爆发，动力煤焦煤都有明显的上涨。
 4、第四阶段是9月-10月的整体货币有再度收紧的迹象。随着环保要求的加强和限产发展，往年底看，焦煤的需求仍有下行的挑战。
二、2018年三大要点展望
 1、地产投资和基建仍有不确定性，近期企业租赁住房拿地主动性较强，虽然2018年的地产销售的下降可能性较大，但租赁市场投资却存在部分补充的可能性，或许2018年仍有较多的不确定性，但我们认为2019年会有更明显的增加。因此，现在很多单纯看销售判断投资的逻辑可能需要修正。当然，如果2018经济增速真的下跌较多，基建和货币政策或将有相应调整，我们认为2018年的经济增速依然不会太低。
 2、煤炭产能增长有保有压。虽然近期公布了2017年6月前的煤矿在产和在建项目（国家能源局），可以看到3.2亿吨的联合试运转，但从前9个月的月度产量基本在3亿吨左右波动的数据看（wind），新增产能并未明显投放。如果年化月度数据，今年产量已经超出全国现有的实际34-35亿吨的产能，因此，我们判断有些联合试运转产能可能已经贡献了产量，当然2018年还会有新增产能逐渐释放，简单加总现有在产产能和联合试运转产能，2018年有望达到38亿吨的产能，较目前36亿吨的产能高出近2亿吨（同比约5.5%），若要消化这新增的供给，2018年的需求同比增速需要超过5%才可形成对冲，这难度很大，因此，2018年煤价的中枢低于2017年概率较大。
 3、2018煤炭行业重大看点在国企改革。煤炭行业整体人员负担重，效率低下，大集团小公司、集中度低的情况普遍，我们认为，未来改革的看点非常多，很多上市公司都存在投资机会。
三、行业未来前景空间
 1、煤炭向煤化工，新能源新材料行业发展仍是未来可能的方向。
 2、全球经济的回暖，也将带动别的国家的基础建设需求，煤炭的未来在中国有瓶颈，但在全球有可能进入新的发展周期。
 3、煤炭股从以前的成长股转型核心竞争力的价值股，投资行业同质化趋势将逐渐改变，个股核心价值和分红将成为未来辨别优质公司的重要标准，行业整体估值将面临系统性重估，部分公司将有更高的估值，而部分公司估值可能下降。
风险提示：政策限产恢复和需求恢复时间不确定。