行業點評
煤炭：2018需求或先弱後強，下半年期待國改
 2018年上半年住房需求可能下滑，下半年可能再度回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、地產三年週期，銷售下滑，則開工下滑的邏輯過去都是成立的，租賃住房市場的擴張可能導致這次情況不同，2、租賃住房的投資回報可超5%，投資經濟性大增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以上海為例，租賃用地成本往往只有周邊房屋售價的1/10-1/8，回報很容易達到5%。且租賃住房用地基本都由國企接盤，減少了民營開發商囤地捂盤的機會。3、租賃房缺點是短期占比還是相對較小，發展快慢取決於政府控房價保經濟的決心。4、由於地是煤炭需求的發動機，因此，煤炭短期需求仍有壓力，中期需求有支撐。如果政策繼續支持，未來租賃房投資需求可能超預期。
超產已經發生，2018煤價中樞很可能下行。安監局公佈的目前各省煤炭在產產能34億噸和聯合試運轉的3.7億噸。對比3季度各省的產量，陝西超過量達到27%，這解釋了9-10月以來煤價下跌的供給原因。假設陝西2018年不容忍超產，則2018年至少38億噸的總產能，較目前36億噸的產能高出近2億噸（約5.6%），若要消化這新增的供給，2018年的需求增速需要超過近5%才行，這難度很大，因此，我們判斷2018年煤價的中樞大概率會低於2017年。
 2018年國企改革有望提高估值。煤炭行業目前仍有3.7萬億負債，資產負債率68.06%，相對2016年變化不大，以利潤還債太慢，融資去杠杆需要加速推進，目前國務院和各省政府都在加速推動煤炭的國企改革和去杠杆。煤炭公司仍有大量資產可以注入，而煤炭企業今年計提了很多的成本，即使價格下跌，2018年盈利也有望改善，未來煤炭的資產注入還是值得期待的。
煤炭波動減少成為分紅股，2018年估值需重估。週期行業已經進入資產和產能過剩的時代，由於政府對煤價的管理，行業未來的盈利將在一定的範圍內波動，投資需求不斷減少，行業進入分紅時代。按照行業2017年10倍PE看，以及發改委500-570元/噸的綠色區間，煤炭行業未來很可能能實現分紅率維持在5%以上，行業估值應該提高。建議關注：露天煤業，陝西黑貓，潞安環能，神火股份，陝西煤業，中國神華，山西焦化，平煤股份，山煤國際，陽泉煤業，上海能源，中煤能源，新集能源，藍焰控股，*ST鄭煤。
風險提示：國企改革進度不達預期；政策限產恢復和需求恢復時間不確定；新增產能投放量和投放時間的不確定性。