投资要点
首次覆盖给予增持评级，目标价7.09港元：我们预计公司2017/18/19年实现收入59.1/70.4/82.9亿元，同比增长13.3%/19.1%/17.8%，实现归属母公司净利润3.13/4.03/5.31亿元，同比增长4.9%/28.9%/31.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好公司的优质客户资源和产能优势壁垒，公司持续推进产品升级创新、开拓新客户和市场，综合优势不断增强，市场份额有望不断提高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外公司是国企改革排头兵，目前进入业绩释放阶段。年内还有进入陆港通的可能性，估值亦有望提升，迎来“戴维斯双击”。给予公司股票目标价7.09港元，对应2018年PE为17x，目标价相比现价有21.6%的涨幅，给予“增持”评级。
行业供需结构改善，产能扩张，优势显著：中国金属包装行业经历了2014年到16年供过于求带来的行业不景气后，2017年中小企业甚至国际龙头都在逐步退出中国市场，近两年内产能过剩局面将进一步缓解，两片罐价格有望触底回升。而啤酒罐化率提升、产品轻量化、个性化等升级趋势驱动需求持续增长。中粮包装凭借产能优势及优质客户资源，在行业供需结构改善过程中，已开始外延式发展。2017年通过外延并购、合资建厂的方式，新整合两片罐产能29亿罐（2016年底产能61亿罐），2017/18/19年两片罐预计产能分别达到84/92/100亿罐，市占率提升下规模优势将更加显著。
持续开拓优质客户，混改助力可持续增长：公司已积累了多领域的大量优质客户，且客户结构分散，第一大客户占比仅为11.5%，不依赖单一客户或领域，优势显著。2017年公司20亿入股加多宝，新增两片罐需求12亿罐，增资完成后还能带来每年至少2亿元的投资分红；公司潜在客户资源还包括百威英博及大股东中粮集团旗下的可口可乐、蒙牛乳业、雅士利等。伴随金属包装行业市场集中度的提升及产品升级，公司的产品结构有望持续改善，规模效益带来的盈利性提升可期，整体净利润率今明两年有望持续扩张。另外，作为央企混合所有制改革的先行者，各方激励明确，助力公司业绩增长。
风险提示：行业竞争加剧，两片罐价格继续下跌；原材料价格上涨；核心客户食品安全问题；外延发展速度低于预期；客户拓展进程低于预期。