投资要点
事件：公司发布2017年年报，收入同比增长63.7%至16.19亿人民币，净利润同比增长79.0%至2.53亿人民币，调整后净利润同比增长85.1%至4.08亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如剔除因IPO所得款项余款的期末重估造成的未实现汇兑亏损0.74亿元的影响，净利润同比增长131.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
市场份额提升，客户粘性进一步得到验证：公司全球市场份额由2016年的1.8%增长至2017年的2.4%，而中国的市场份额由2016年的48%增长至2017年的63.5%。公司临床后期项目（临床III期）从3个大幅跃增至8个。临床后期项目对工艺开发和大规模生产的需求更多，这将带动未来未完成订单的显着增长。在MFG2新工厂投产带来利润压力的情况下，公司毛利率增长150个基点，达40.8%，净利率增长130个基点至15.6%，调整后净利率增长290个基点至25.2%。“跟随药物分子发展阶段扩大业务”战略下客户粘性得到验证。随着较高利润率的里程碑收入增加、产能利用率及运营效率的提升，公司盈利水平或将进一步提升。
 2018年正式开展商业化CMO，产能快速扩张接力公司CRO项目：公司成为中国首家通过美国FDA生物药批准前检查（PLI）的公司，验证公司世界级的质量标准。同时2018年3月6日，美国FDA批准合作伙伴Ibalizumab上市，公司将正式进入国际商业化CMO领域。产能方面：30000L生物药cGMP生产基地（MFG2）已于2017年12月全面投产，预计2018年产能利用率可达到约40%，2019年将达到80%以上；上海7000L临床实验生产设施（MFG3）预计于2018年4月投入运营，届时公司将超过三生制药成为国内哺乳动物细胞产能最大的厂家。同时公司计划在无锡建设10000L流加/CFB工艺的MFG4工厂和60000L流加工艺的MFG5工厂，预计2020年前投产，届时公司的生物药CMO产能将仅次于Lonza、BI、三星生物和Celltrion，居全球第五。
估值与评级：我们预计未来随着中国及全球生物药产业的快速发展，公司作为行业龙头，订单及药物权益出售额度将继续快速增加，接下来的业绩将迅速增长。公司2017年业绩超预期，基于此，我们上调18-19年盈利预测，预计公司18/19/20年EPS分别为人民币0.41/0.63/0.97元，对应PE为149/ 95/ 62倍，我们给予公司2019年行业平均PE 102倍，对应目标价80港元，维持“增持”评级。
风险提示：订单增速或不及预期、生产事故风险、汇率风险、人才流失风险。