投资要点：
零售显著转好，高端全面复苏，家纺、休闲逐步跟进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，这一轮复苏遵循的逻辑是从单价最高的商品品类向单价低的产品过渡复苏，消费者的购买力从高端人群开始率先恢复，现已进入全面复苏态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年前2个月社零限上同比增速为8.4%，其中服装类的增速为9.1%，高于2017年累计8.0%的增速，说明零售端状况逐步改善，随着消费规模最大的大众服饰开始复苏，我们认为2018年将迎来板块业绩全面向上的一年。在此基础上我们判断，17Q4公司业绩继续恢复增长，其中基数较高的公司增速或小幅放缓，前期增速缓慢的公司四季度业绩将呈现显著增长。
中高端女装：延续2017年复苏趋势。2017年伴随着百货、购物中心等主要渠道的复苏，中高端女装增长势头继续扩大，我们预计2018Q1女装板块将延续在渠道中的优势，继续保持增长：歌力思：已预告2017年净利润达到3.03亿元，同比增长53%，受益于大女装业务的恢复，我们预计18Q1整体收入增速将继续保持高增长，我们判断净利润增速约为30%。安正时尚：2017年全品牌降低产品倍率、提升性价比后销售增长明显，2017年净利润2.73亿元，同比增长16%，我们预计18Q1公司收入仍将保持20%+增长，且在费用降低的情况下，我们预计18Q1净利润增速范围为25%~30%。朗姿股份：朗姿主品牌增速恢复明显，收入端恢复增长，费用率显著下降，2017年朗姿股份净利润为1.88亿元，同比增长14%，2018年起高一生纳入并表，我们预计18Q1净利润增速50%+。维格娜丝：维格娜丝主品牌保持高增，TW恢复增长的情况下，2017年实现净利润1.90亿元，同增90%；2018年主品牌将延续提档策略，保持高档定位，TW在女装恢复增长的基础上，继续开拓男装、童装业务，综上我们预计18Q1净利润增速范围100%~120%。
家纺：集中度维持强势优势。家纺公司经过近5年的行业调整，小品牌不断出清，龙头品牌集中度提升。从公司层面看，渠道库存不断清理，同时在消费意愿有所提升的情况下，销售单价有所提升，从而加盟商不断提升提货意愿。我们预计，受益于消费升级，2018年家纺行业仍将延续复苏。罗莱生活：电商业务加速增长，线下维持稳定增长，2017年净利润4.29亿元，同增35%，我们认为随着家居业务的发展，费用或将继续减少，预计18Q1净利润约30%增长。富安娜：电商增速明显，在天猫、京东、唯品会、云集等平台均实现良好销售，2017年净利润4.98亿元，同增14%，我们预计18Q1净利润增速约为20%。水星家纺：电商业务适应线上消费者定价需求，份额不断扩大，同时线下产品实现结构性提价，我们预计18Q1净利润增速约为30%。
大众休闲：复苏逻辑中的新星。大众休闲品牌在2017年上半年仍处于去库存阶段，随着库存清理，零售转好，2017下半年开始进入正向循环，我们预计18Q1将在业绩端体现。海澜之家：2017净利润33亿元，同增6.6%，我们预计18Q1净利润增速将加速，仍将保持高个位数增长。太平鸟：已公布业绩预告，2017全年净利润同比增长约11%，实现4.73亿元净利润，略超业绩承诺的4.5亿元，按已公布业绩推测17Q4存货计提大幅减少，预计趋势将延续至18Q1。由于存货减值减少，利润弹性增加，我们预计18Q1净利润增速约为100%。森马服饰：2017年对渠道、订货方式进行了转变，调整期间业绩略有下滑，预告2017年净利润11亿元，同比下滑22%，我们预计调整到位后存货减值将收窄，18Q1净利润增速达到10%+。
风险提示：终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动等。
男装：维持稳定增速。男装是2016年较早开始复苏的品类，2017年仍延续高增长。九牧王：2016年高基数下17Q4增速或有所放缓，我们预计18Q1将维持10%~15%净利润增长。七匹狼：持续保持稳健复苏，电商业务约30%~40%的收入增长带动了品牌复苏，2017年净利润增速约18%，我们预计18Q1净利润增速仍保持15%+。
电商：延续高增不变。电商公司2017年仍然保持高于线下的增长，然而行业呈现部分分化，在行业增速放缓前，龙头公司积极寻求新的变革。跨境通：我们推测17Q4服装站延续高增，保持40%~50%的收入增长，环球第三方恢复增长，电子站、帕拓逊持续高增，公司预告2017年净利润增长91%，同时公告18Q1净利润增速范围为50%~80%。浔兴股份：价之链17Q4开始并表，在资金推动下业务快速发展；拉链业务受原材料上涨影响毛利率受损，公司预告2017年净利润1.20亿元，同比增长1.13%；根据公司18Q1业绩预告，一季度受并购贷款财务费用增加的影响，净利润或有所下滑。开润股份：代工业务维持稳定增长，小米生态圈业务保持高增长，已预告2017年净利润1.33亿元，同增58%，我们预计18Q1净利润范围为50%~60%。
制造：人民币升值影响仍将影响18年上半年，原材料涨价影响毛利率。人民币对美元汇率从2017年初的6.95升值至年底6.53，出口企业订单与结汇期间的汇率损失造成收入、毛利下降，而2018年部分产品的报价仍延续2017年汇率定价，所以2018年上半年订单仍将受汇率波动的负面影响。2017年制造端成本不断提升，主要是上游大宗商品涨价带来部分石油相关的原材料价格上涨，同时铜价等金属制品涨价提升成本。健盛集团和百隆东方受汇率波动影响明显，我们预计18Q1健盛集团收入端仍将保持25%~35%增长，净利润增速略低在15%~25%，百隆东方产能继续释放，但汇兑损益仍将影响一季度业绩，我们预计18Q1净利润增速略有下滑。伟星股份：订单稳定增长，国内业务增长明显，已预告2017年净利润3.56亿元，同比增长20%，我们预计18Q1订单量仍将保持双位数增长，估计净利润增速为15%~20%。新澳股份：订单稳定，略有汇损影响，获高新技术企业认定，有效税率降低，业绩将有所提升，已预告2017年净利润2.07亿元，同增30%，18Q1订单量仍保持显著增长，然而原材料涨价使得毛利率有所损失，我们预计18Q1净利润增速范围为15%~25%。
市场表现回顾：本周（20180402-20180408）纺织服装板块下跌1.21%，跑输沪深3000.09个百分点，在28个申万一级行业中位列12位。其中，纺织制造板块下跌0.82%，服装家纺板块下跌1.43%。个股方面，江苏阳光、棒杰股份、中潜股份、太平鸟、天首发展等个股涨幅居前；富安娜、上海三毛、三夫户外、起步股份、步森股份等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看，纺织服装板块目前PE估值27.62倍（TTM，剔除负值，下同），其中纺织制造板块24.41倍，服装家纺板块29.22倍。
本周跑赢行业组合:跨境通（-2.29%），维格娜丝（0.60%），安正时尚（-1.03%），歌力思（2.34%），海澜之家（-0.87%），组合收益-0.25%，跑赢行业指数0.96%。
下周组合（20180409-20180415）：维格娜丝、跨境通、安正时尚、海澜之家、歌力思。
重点个股推荐逻辑：
维格娜丝：公司是集专业设计、生产、销售于一体的多品牌女装企业，2017年完成对Teenie Weenie的收购，自当年3月起对标的公司甜维你合并报表。2018年3月，公司公告已完成定增发行，净募集5.03亿元，发行价18.46元。我们预计公司获得定增款项后将尽快偿还部分贷款，且日常现金余额未来也可用于负债偿还，预计2018年财务费用将大幅减少。同时主品牌VGRASS提档效市场接受度好，Teenie Weenie品牌在拓宽产品定位后收入及净利润均企稳恢复增长，两品牌表现在2018年均有提升空间。
风险提示：终端销售不达预期，产品提档市场接受度低，新开店不达预期。
跨境通：跨境出口B2C行业龙头，2016年出口业务约80亿元，为行业第一，占比约2%；电子站保持100%+增长，服装站在加强管理并改变营销方式后实现恢复性高增长，欧洲VAT政策影响减弱后，第三方恢复增长；公司预告2017年净利润增长91%，同时公告18Q1净利润增速范围为50%~80%。收购优壹电商100%股权，2017-19年业绩承诺为1.34、1.67、2.08亿元，定增已获批文。
风险提示：海外消费环境变化，进口业务拓展不达预期。
安正时尚：公司旗下拥有玖姿、尹默、斐娜晨、摩萨克、安正男装和安娜寇品牌，其中玖姿主品牌在女装行业调整期间以优质的设计风格、高效的服务质量依旧保持稳定的增长，同时尹默已于2015年实现盈利，规模不断扩大，新品牌中斐娜晨增长以年轻时尚的风格快速吸引年轻消费者，有望尽早贡献盈利。2017年8月份公司公告限制性股票激励计划，承诺2017-2019年净利润分别不低于2.75、3.60、4.70亿元，彰显对公司长期成长的信心。
风险提示：终端消费恶化，新品牌拓展不及预期。
海澜之家：2015年秋冬库存出清，2016年终端零售逐渐恢复正常状态，2017年前三季度零售企稳，四季度进入恢复期，我们预计2018年有望迎来业绩拐点。海澜之家主品牌产品力持续提升，Jeans副牌定位年轻客群，AEX、OVV品牌定位轻商务，海澜优选开拓多SKU性价比零售模式，多点开花开发品牌矩阵。公司2016年派息率70%，股息率5.0%，是我们看好的低估值、高股息的重要标的。
风险提示：终端零售持续疲弱，存货积压风险。
歌力思：消费升级和回暖的核心受益标的。定位中高端女装时尚集团，多品牌战略持续发力。旗下主品牌歌力思2015年四季度开始企稳回升，公司于2015年先后获得欧洲高端女装品牌Laurel、美式轻奢潮流品牌Ed Hardy、以及法国轻奢设计师品牌IRO。公司高管团队专业，拥有品牌丰富的战略合作伙伴，更倾向于整合具有独立发展能力和潜力的品牌，并提供协同支持，助力国内发展。鉴于16、17年公司PE估值中枢在20-60X（TTM）区间，而目前动态市盈率为22.86倍，已处在历史底部区域，安全边际强，是我们核心推荐标的。
风险提示：终端零售持续疲弱，新品牌推进低于预期。