一、事件概述
　　保利地产公布2017年报，公司实现营业收入1463.06亿元，同比下降5.46%；归属母公司净利润156.26亿元，同比上涨25.8%，公司综合毛利率31.05%、净利率13.45%，较2016年增加均超过2个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年保利地产签约销售金额3092亿元，累计签约面积2242万平方米，同比增长均超过40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　结算节奏平稳，充足预售账款提升业绩确定性
　　公司各区域房地产业务全年结算收入合计1374.63亿，同比下降6%，但总结算面积同比增加10%，公司在2017年保持了平稳的结算节奏并调整了结算的区域结构。2017年末公司预售账款为2253.06亿元，同比增加45.04%，可覆盖2017年营业收入154.00%，提升了公司未来业绩确定性。
　　信贷额度充裕，负债率平稳，财务状况良好
　　2017年末保利地产在手货币资金678亿，净负债率为86.45%，杠杆水平适当。公司银行授信贷款额度合计为3563亿元，其中，已使用授信额度1518亿元，仍然有2045亿元可供使用的授信额度，有息负债综合融资成本仅4.82%。作为龙头企业，公司将在2018年融资严的大环境下持续获取低成本资金，扩大竞争优势。
　　拓展拿地渠道，积极扩充优质土储
　　报告期内，公司新增计容面积4520万平方米，拿地总成本2765亿元，同比分别增长88%和128%。公司通过并购拿地所占比例达48%，依然聚焦于补充一二线城市土地资源，一线、二线城市的拓展面积和金额分别占比63%、82%。公司待开发土地储备面积9090万平方米，使得未来2-3年的开发需求得到强有力的保障。
　　三、盈利预测与投资建议
　　保利地产作为行业龙头，融资渠道和成本优势明显，可售货值充裕。预计公司在2018年地产融资严的大环境下，进一步扩大竞争优势。我们预计公司18-20年EPS分别为1.70、2.18和2.74元，对应PE为7.7、6.0和4.8倍，最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为12.4、9.0和5.6x，维持公司“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　房地产调控加一步收紧，地产融资成本持续上行。