一、事件概述
公司发布2017年年报，全年实现营业收入71.42亿元，同比增长12.99%；归母净利润4.56亿元，同比增长6.72%；每股收益0.97元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第四季度实现营业收入28.29亿元，同比增长18.37%，归母净利润2.86亿元，增长51.43%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10股派发7元，共计派发现金股利3.37亿元。
二、分析与判断
业绩迎来复苏，各品牌营收均实现增长
公司全年业绩迎来复苏、Q4单季归母净利润大幅提升，我们认为主要受益于男装、童装销售良好，女装、乐町调整到位，线上业务发展迅速，库存结构优化等。分品牌来看：1）PEACEBIRD女装全年营收为26.85亿元，同比增长10.74%，毛利率达54.26%，同比下降2.26pct；2）PEACEBIRD男装营收25.20亿元（+11.29%），毛利率56.71%（-1.48pct）；3）乐町LED’IN女装营收9.48亿元（+6.75%），毛利率43.70%（-2.74pct）；4）Mini Peace童装营收7.09亿元（+37.48%），毛利率52.37%（-1.34pct）；5）MATERIALGIRL和Amazing Peace合计营收1.73亿元（+53.76%），毛利率46.62%（-8.72pct）。费用管控情况较好，期间费用率同比-1.32pct至42.22%，三项费用率均略有下降。
推进渠道优化升级，联手阿里探索新零售
公司去年积极调整经营策略，逐步关闭联营门店、转为加盟模式，放缓拓展节奏、侧重优化现有门店，截至年底，线下门店总数已达到4,251家，全年净关门店28家。分渠道来看：1）百货商场店零售额达35.66亿元，占比达34.08%，同比下降1.70pct；2）购物中心店零售额28.84亿元，占比27.56%（+2.61pct）；3）街店零售额18.47亿元，占比17.66%（-5.46pct）；4）网上销售（净额）21.66亿元，占比20.70%（+4.55pct）。我们认为购物中心和电商渠道将为公司未来的重点发展方向。去年公司已与天猫达成新零售战略合作、开启双百亿计划，在原有O2O项目的基础上，逐步扩大品牌线下门店与线上零售的互动，推出“不便利店”、“快闪店”等活动，未来将继续深入推进线上线下业务结合。
三、盈利预测与投资建议
伴随着主品牌复苏和新品牌快速发展，公司业绩有望迎来高增长。预计2018-2020年EPS为1.37/1.79/2.16元，对应PE为21/16/13倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
终端需求不及预期，线上业务发展低于预期。