事件：公司公布2017年年度报告，2017年全年实现营收266.06亿（同比+43.41%），归母净利润3.96亿（同比-12.75%），其中Q4单季度实现营收71.94亿（同比+5.47%），归母净利润-4.91亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时发布一季报，公司18年一季度实现营收69.85亿（+7.03%），归母净利润0.31亿（-85.04%），主因是高田资产购买项目推进产生相关费用约2亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司二季度高田并表后会带来边际改善，整合效应将逐步显现，预计18-20年净利润10.60/14.00/16.32亿，对应EPS为1.12/1.47/1.72，对应PE为24.5/18.5/15.9X，维持“审慎推荐-A”评级。
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 1、业绩基本符合预期，全球化格局日益成型
全年业绩：公司2017年全年实现营收266.06亿（同比+43.41%），实现归母净利润3.96亿（同比-12.75%），EPS为0.42元。KSS安全业务2017年全年营业收入达138亿元（同比+89.76%）；在人机交互产品实现营收54亿元（同比+ 5.76%）；智能车联业务实现营收33亿元；新能源汽车电子业务实现营收5.9亿（同比+ 33.5%）；功能件业务实现营收26.6亿（同比+ 8.7%）。
归母净利润方面：17年公司净利润出现波动，主要影响因素包括：客户年降要求对各业务的毛利率均有一定影响；安全业务（KSS）新项目量产爬坡过程中毛利率较正常水平低1.5%，影响全年毛利约1.96亿元。同时为新项目量产支付额外的费用和支出约0.83亿元；17年公司研发支出为19.8亿，同比增加8.2亿元，其中费用化的研发支出增加3.3亿元；因高田资产收购项目专门发生的各类中介服务费用约1.11亿元；墨西哥工厂的整合带来的一次性影响约1.27亿元；美国政府税改对利润一次性影响约0.65亿元；因PIA转让、政府补助和闲置资金理财产生的非经收益合计约4.4亿元。
毛利率方面：公司17年毛利率16.51%，与去年同期相比下降2.49%，其中人机交互（HMI）产品毛利率22.55%（同比-2.03%），主要受上半年主要客户增速放缓影响，下半年环比有所改善；车载互联系统11.67%（-0.19%）；汽车安全系统13.65%（同比-1.42%），新产品量产的量产爬坡对毛利润率有一定影响，随着良品率的提升预计18年毛利率将有明显改善；电子功能件及总成23.40%（-1.05%）；新能源汽车电子18.11%（+0.69%），中国区市场规模效应初显。
三费率方面：销售费用率2.90%（+0.38%）；管理费用率9.55%（+0.18%），除因KSS及PCC并表因素外，报告期内公司加大研发投入，另外高田资产收购项目一次性费用带来管理费用增长；财务费用率1.91%（-0.84%）。
 2、收购高田完成资产交割，汽车安全业务扩展在即
 18年4月12日，公司完成对购买高田公司除PSAN（硝酸铵气体发生器业务）业务以外主要资产的交割事宜，购买的目标资产最终实际支付对价15.88亿美元，预计二季度开始并表，实现边际改善。根据与客户集团签订的系列协议，客户提供的订单总量约为210亿美元，其中2018年预计订单量超过50亿美元。通过本次收购，公司汽车安全业务将实现产能的有效扩充并满足新增订单的需要，同时打入日本市场和日系整车厂商供应体系。高田现有的主、被动安全技术将对公司原有汽车安全业务进一步补强，看好未来广阔市场空间。
 3、PCC并入Preh（普瑞）发挥协同效应，智能车联将迎快速发展
目前公司客户除奥迪、大众、斯柯达之外，还获得了为全球著名车联网厂商提供地图引擎和搭建相关导航服务的订单，证明车载软件技术实力。国内市场方面，目前公司国内团队已组建完成，报告期内获得上汽大众，一汽大众下一代MQB量产车型产品CNS3.0订单共计40亿，预计从2019年开始量产，同时与国内其他整车厂商及自主品牌的合作也在积极推进中，未来有望持续开拓中国市场，提供新的业绩增量。普瑞将与PCC两者进一步融合，实现了技术和客户的互补。
 4、新能源汽车电子技术突破，BMS或为明日之星
公司在BMS软件产品有丰富量产经验，最早于09年与宝马合作，13年最终问世，因此积累了丰富经验，可以实现嫁接。公司与奔驰合作开发的48V混合动力系统，在节能减排、燃油经济型、性能提升、成本降低等方面获得了提高，优势更加明显，加固了公司在BMS领域的领先地位，17年三季度公司末为奔驰新车配套的48V微混系统实现量产供货。此外，国内市场方面，公司实现为奇瑞、吉利等自主品牌的量产供货，并获得国内南北大众MQB平台新能源车BMS订单。目前，公司采用高通芯片开发的无线充电系统已完成了其在保时捷Mission E上的研发。截至年报披露日，公司完成对挪威康斯博格集团旗下的电力电子系统公司ePower的收购。ePower将成为普瑞公司BMS业务的一部分，业务能力从电池管理扩展到充电OBC（onboard charge）领域，成为沃尔沃和吉利在该领域的供应商之一。随着客户不断拓展，新能源汽车电子技术的不断突破，BMS业务或将成为公司明日之星。
 5、盈利预测与评级
我们认为公司二季度高田并表后会带来边际改善，整合效应将显现，预计18-20年净利润10.60/14.00/16.32亿，对应EPS为1.12/1.47/1.72，对应PE为24.5/18.5/15.9X，维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：新业务整合情况不及预期，订单开展不及预期。