投资要点
　　2018Q1公司营收增长3.00%，归母净利增长11.09%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年一季度公司实现营业收入56.44亿元，同比增长3.00%，与去年同期基本持平，主要系公司黄金珠宝业务平稳增长以及日本ClubMed星野酒店开业带来的营收增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归母净利润2.18亿元，同比增长11.09%，主要系报告期投资收益、公允价值变动收益大幅增加所致。
　　黄金珠宝增速稳定，日本ClubMed星野酒店新开业助力度假村业务增速亮眼。黄金珠宝作为公司营收的主要来源，2018年一季度实现营收49.06亿元，占总营收86.91%，毛利率7.61%，保持平稳；一季度公司度假村业务实现营收3.11亿元，较上年同期增长65.83%，毛利率降低4.49pp至84.58%，系日本ClubMed星野酒店新开业，带来营业收入、营业成本较大增长所致。除此，公司一季度餐饮业务、医药业务、房产业务、商业租赁业务分别实现营收1.42亿元、0.93亿元、0.65亿元、0.54亿元。
　　复兴“蜂巢城市”注入，加码“快乐、时尚”战略核心，未来业绩有望持续提升。公司围绕黄金珠宝+“商旅文”多业态发展模式，持续加码“快乐、时尚”战略核心，公司旗下“老庙黄金”、“亚一珠宝”以及数十家“中华老字号”形成独特竞争优势。随着复兴“蜂巢城市”的注入，公司纳入复兴“健康、快乐、富足”三大布局中，成为复兴快乐板块旗舰平台，有助于公司实现战略升级及业绩持续提升。此外，大股东承诺，注入资产将为上市公司带来3年70亿元的利润，若标的资产有能力实现业绩承诺，预计2018-2020年将实现营业收入422.32亿元、439.65亿元、387.44亿元，实现归母净利润36.53亿元、41.75亿元、26.17亿元。
　　盈利预测、估值和评级：预计2018-2020营业收入分别为179.00亿元、184.12亿元、191.54亿元，未来三年实现归母净利润分别为8.27亿元、9.76亿元、10.68亿元，实现EPS分别为0.58元、0.68元、0.74元，2018年4月27日收盘价对应PE分别为16.9倍、14.4倍、13.1倍，我们首次覆盖，给与“审慎增持”评级。
　　风险提示：经济下行超预期，外延并购不及预期