●上周五一假后三天，现券收益率小幅下行，10年期国债收益率下降1.5bp至3.63%，国债期货处于震荡调整中。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】TF1806和T1806合约上周五分别收报在97.975和94.77元，当周分别上涨0.285元和0.27元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ●央行操作和资金面来看，央行4月25日降准，释放资金1.3万亿。公开市场逆回购回笼2700亿，平衡资金面。适逢月末，资金利率冲高。跨月后资金利率大幅回落，央行逆回购中性操作，市场资金面预期向好，期债情绪改善。
 ●经济数据看，近期一季度全国城镇调查失业率和4月PMI公布。失业率一季度总体稳定，3月受春节影响失业率下降0.1%至5.0%。PMI下降0.1%至51.4%，但高于一季度和去年同期，表明经济韧性较强。PMI分项中，生产、产品价格、库存和在手订单指数平稳，新订单和进出口分项指数下降较多，显示贸易争端影响企业信心。而贸易谈判是个长期博弈过程，预计进出口弱势短期将延续。
 ●4月23日，政治局会议召开。会议公告表示，首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。当前信贷下滑、股市弱势、债市有监管冲击。我们认为，主要政策着力点在货币政策，央行需加大货币供应，宽货币补充流动性和信贷资金，扩大内需，对冲去杠杆。此次会议基本定调货币政策微调，从偏紧转向适度偏松，以对冲外贸争端和去杠杆带来的内需下滑压力，创造稳定的改革环境。
 ●总体看，经济放缓，通胀下行短期将延续，货币政策为支持实体经济，保持流动性适度宽松。债券基本面利多，但边际减弱。政策及时微调，经济下行有限。二季度CPI或继续下行，但PPI上行，通胀或不再下行。央行降准后，短期难见进一步宽松措施。中美贸易谈判开启，市场避险情绪减弱。期债前期快速上涨，充分反映利多和预期，而近期利多减弱，部分转向利空，预计期债将震荡整理，等待经济和通胀的明确驱动力。
 ●操作建议：建议暂时观望。