事件：公司公告2017年营业收入266.06亿，同比增长43.41%；归母净利润3.96亿，同比-12.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q1收入69.8亿，同比增长7.03%；归母净利润3110.3万元，同比-85.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　1、业绩增长低于预期，各项费用挤压利润。公司2017年利润出现下滑，除了受行业不景气和客户年降的影响外，收入占比较高的KSS汽车安全业务，因承接较多新订单，产能爬坡导致毛利率下滑，在今年1季度将得到缓解，未来将稳步提升至正常水平；收购高田资产2017年一次性支付费用1.11亿元，北美业务整合产生约1.27亿元影响；同时美国税改产生一次性的0.65亿元影响。2017年公司研发支出为19.8亿，同比增加8.2亿元，其中费用化的研发支出增加3.3亿元。整体来说，公司业务发展还是很稳定的，受到各种项目费用影响较大，随着公司向业务整合效益的不断提升，和各种项目产生的一次性费用的减少，相信未来收益会有较好提升。公司预计，2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润4-5亿元。
　　2、战略性定位汽车电子和汽车安全两个领域。收购高田资产后，公司在汽车安全领域市场占比约30%左右，成为全球第二大，与奥托立夫和天合，形成较为稳定的市场格局。未来通过资源整合提升效率，将毛利率稳步提升至正常水平。继续重点发展汽车电子，车联网、中控HMI和主动安全等，每一项业务都有在手订单和收入，未来为公司提供成长性。
　　3、我们综合考虑公司业务发展稳定，以及今年收购高田和后续整合会产生一定费用，预计2018年、2019年净利润分别为9.64亿、11.85亿，对应估值分别为27X和22X。
　　风险提示：下游整车增速下滑；高田资产整合进度不及预期。