投资要点
知识产权保护上升为改革重点，版权正版化带动文娱行业环境持续向好：1）习近平总书记4月在博鳌亚洲论坛指出要加强知识产权保护，加大执法力度，同时重组国家知识产权局；“十三五”规划等也将知识产权保护列为当下改革重点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）IP为内容产业核心资产，版权保护与正版化推进是产业爆发基础：“版权保护——正版推进——产业爆发”；3）根据国家版权局的数据，2016年国内版权市场规模占GDP比重为7.3%，其中网络核心版权产业规模扩张迅速，2017年总量达到6365亿元（同比+27%），正版化背景下行业有望维持高景气度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4）网络版权保护相关法律法规及专项行动持续推进，促进版权市场规范程度提升，近年来知识产权申请和受理量逐年增加。5）业内公司探索方案落地：爱奇艺自研DRM系统对视频素材进行加密防盗版传播；柯达公司利用区块链技术加密数字版权，保护摄影师利益等。
从六大细分行业来看：网络文学、音乐、视频、图片、游戏、动漫正版化进程不一，正版化和付费意识尚有提升空间：1）一方面由于政策对产权保护的加强，盗版在各产业领域逐步减少，但仍未实现充分正版化；另一方面伴随着“消费升级”，用户付费意识觉醒，部分领域付费习惯在持续养成中。2）网络文学是IP产业源头，整体市场规模是6大行业中最小的，文字的盗版成本低，盗版损失较大，具备较大正版化提升空间。3）音乐、视频近几年版权保护明显提速，尤其是顶级互联网平台加速上游正版内容采购，下游C端用户难以免费获取盗版资源，用户付费制度逐渐深入人心。3）图片行业B端用户付费习惯逐渐养成，小B端和C端用户未经授权使用图片现象依然普遍；4）游戏和动漫行业已形成较好的产业付费逻辑，主要表现为用户购买及场景内付费（游戏免费玩，道具等增值服务付费），二者的市场规模也在6大行业中占比最高。
投资建议：知识产权保护与正版化大势所趋，文娱产业或迎最佳发展机遇期，关注：视觉中国（图片）、捷成股份（视频）、阅文集团（文学，港股）、当代明诚（体育），新经典（文学）、平治信息（文学）、掌阅科技（文学）、安妮股份（版权服务提供）。
风险提示：盗版打击力度不及预期，政策扶持力度减弱，个股商誉减值风险。