????????投资要点
????????全国综合均价：动力煤明显上涨，焦煤基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月21日全国动力煤综合均价为566元/吨，周涨25.7元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月21日主焦煤综合均价1541.1元/吨，周涨1.7元/吨。??
????????港口：秦港平仓价继续上涨，环渤海指数略有下跌。5月24日秦港动力末煤（5800K、5500K、5000K、4500K）平仓价分别为670、645、562、491元/吨，周涨27，27，33，21元/吨。5月23日环渤海动力煤价格指数为571元/吨，周跌1元/吨。??
????????产地：动力煤继续上涨，焦煤小幅回升，无烟煤继续下跌。动力煤：5月25日，山西大同Q5500坑口含税价440元/吨，周涨20元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价356元/吨，周涨12元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价411元/吨，周涨3元/吨。焦煤：5月25日，古交地区2号焦煤坑口含税价920元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,585元/吨，周涨30元/吨。无烟煤：5月18日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周跌80元/吨。5月18日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,040元/吨，周跌80元/吨。??
????????期货：动力煤、焦煤期货价格均下跌。5月25日动力煤期货（活跃合约）收盘价589.80元/吨，周跌40.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）1,175.50元/吨，周跌54.5元/吨。??
????????国际煤价：国际动力煤价格有涨有跌，国内外煤价差略有收窄。国际动力煤，5月24日欧洲ARA三港、南非RB港价格分别为91.80、105.33美元/吨，周跌1.08、0.96美元/吨；澳洲NEWC港价格为109.55美元/吨，周涨1.80美元/吨。中国进口焦煤，5月25日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为196美元/吨，周持平。据我们估算，5月24日进口动力煤与国产动力煤的差价为170.66元/吨，较上周下跌6.42元/吨。??
????????运输情况：煤炭运价略有回落，运量稳中有升。1）沿海煤炭运价：5月25日，秦皇岛至广州运价51.40元/吨，周跌3.5元/吨；秦皇岛至上海运价43.5元/吨，周跌4.6元/吨。2）进口煤炭运价：5月24日，南非至中国运价12.5美元/吨，周跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价9.5美元/吨，周持平。3）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均63.60万吨，周减1.14万吨；日吞吐量平均65.10万吨，周增5.57万吨；锚地日船舶数平均78.14艘，周增15.14艘；每天预到船舶数平均11.29艘，周增1.43艘。4）铁路运量：2018年4月，国有重点煤矿铁路煤炭运输量9,261万吨，同比上升2.20%。2018年4月，大秦线煤炭运量3,221万吨，同比下降2.13%。??
????????煤炭库存：电厂库存回落，可用天数继续下降。1）煤矿：2018年4月末，国有重点煤矿库存全国合计2,511.29万吨，环比增长184.65万吨，同比下降17.61%。4月末，山西国有重点煤矿库存641.15万吨，环比增长38.58万吨，同比下降7.75%。2）港口：5月25日，秦皇岛港煤库存529万吨，周减9.5万吨。5月25日，广州港库存为221.8万吨，周减14.5万吨。3）电厂：5月25日，六大发电集团煤炭库存1,240.89万吨，周减46.91万吨；库存可用天数15.68天，周减1.11天。4）钢厂及焦化厂：5月25日，国内样本钢厂炼焦煤库存746.35万吨，周减10.49万吨；独立焦化厂炼焦煤库存703.24万吨，周增20.51万吨。??
????????下游变化：重点电厂日耗同比明显回升。1）电力：2018年4月，全国发电量5,107.80亿千瓦时，同比增长6.90%。5月14日，重点电厂日均耗煤329.0万吨，环比下降1.20%，同比增长13.02%。2）钢铁：5月25日，全国主要城市螺纹钢库存565.88万吨，周减41.31万吨。5月25日，上海20mm螺纹钢含税价3,850元/吨，周跌150元/吨。3）焦炭：5月25日，唐山二级冶金焦价格为2,025元/吨，周涨100元/吨；5月25日山西二级冶金焦价格为2,140元/吨，周涨100元/吨。4）水泥：5月25日，上海42.5标号水泥价格为520元/吨，周持平；合肥42.5标号水泥价格为453元/吨，周持平。??????????
????????风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期????????
????????