广证恒生近期聚焦于2017年以来的并购重组案例，陆续发布了《2017年以来并购重组委员会审核通过率为92.52%，被否定方案标的资产持续盈利能力是关注重点》和《2017年以来16例重大资产重组方案未通过并购重组委员会审核的原因及案例分析》两篇宏观层面的并购重组专题报告以及《2017年以来8起零售行业并购案例全部过审，并购目的与证监会审核重点全解析》一篇行业层面的并购重组专题报告，研究宏观层面以及行业层面的并购重组审核特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在本文中，我们将关注计算机应用（申万二级分类）行业，分析该行业上市公司的并购动机、并购后公司业绩变化和并购审查重点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
计算机应用行业中产业链并购已成为主流
计算机应用行业14起并购案例中只有1家不过审，其他过审的企业中包括10起无条件通过，3起有条件通过。
通过对这14例并购重组方案，我们发现2017年以来计算机应用行业内的14起重大资产重组中，有13起属于并购企业与被并购企业同在一条产业链的产业链并购，产业链并购已经成为计算机应用行业中的主流并购形式。其中包括依托原有的软件开发能力或系统集成能力，通过并购切入新的应用场景；并购与原业务相近的企业，通过扩大业务规模的手段增厚业绩两类。
计算机应用行业并购方上市实现营业收入与净利润双增长，被并购方有效提高了公司的业绩以及盈利能力
由于上市企业进行并购重组是为了提高资产质量以及盈利能力，所以我们选用营业收入以及归母净利润这两个指标来作为参考量。剔除了1例被否方案以及2例审核时间晚于2017年12月31日的并购方案，剩余的11家企业中有10家企业的营业收入同比增长，6家企业的归母净利润同比增长，较上一年有明显起色。我们考察世纪瑞尔、华宇软件、云赛智能、浙大网新、天源迪科、赛为智能六个可获得数据的案例中被并购子公司的营业收入额与净利润占比，发现被并购标的均为上市业绩增长做出了贡献。其中，对净利润的贡献占比普遍高于对营业收入的贡献占比，表明并入的优质资产提高了公司的业绩以及盈利能力。
 2017年至今计算机应用行业并购案例在并购重组审核时的审查重点与企业反馈整理
我们从证监会的审核角度出发，发现在审核过程中，对于交易报告书中所披露的标的企业的预测收入的确定性要求十分严格，由于此项标准而否决了神州数码收购启行教育100%股权的方案。
对于企业3起有条件通过的案例中，证监会主要重视以下这几点：股东人数情况、合作模式、企业报告期以及毛利率变动对估值的影响。我们认为，证监会主要关注合作模式、毛利率变动两个特点可能与计算机应用行业的行业特点有关。一方面，计算机服务以及软件开发的销售模式更偏向于项目制，毛利率受不同项目的买方影响较大，再加上标的企业一般规模相对较小，议价能力不强，容易出现毛利率波动的情况。另一方面，项目制的商业模式灵活性相对较大，不同项目之间的交易结构，支付方式可能都存在一定差异。由此，我们认为该行业的上市公司进行并购重组交易时应重点关注上述问题。