核心观点
　　中报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布半年报，上半年实现营收153.25亿元，同比增长8.76%，归属上市公司股东的净利润为12.93亿元，同比增长24.19%，对应EPS为0.89元，业绩符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度看，二季度单季公司实现营收74.88亿元，同比增长7.87%，净利润6.73亿元，同比增长28.95%，高于一季度22.33%的增速。费用方面，公司销售费用率为15.15%，较去年同期增加1.58个百分点，基本维持在可控范围内；管理费用率为3.88%，较去年同期增加0.94个百分点，主要是研发费用提高所致。
　　医药工业继续保持稳定快速增长，商业下半年有望逐渐恢复。分业务看，公司医药工业继续保持稳定增长，核心子公司中美华东实现营收44.11亿元，同比增长26.89%，净利润为10.58亿元，同比增长29.9%。核心品种方面，我们推测，阿卡波糖继续保持30%左右的增速，百令胶囊保持15%左右的增速，他克莫司、泮托拉唑等二线品种也快速放量。商业方面，由于浙江省正式实施两票制，公司商业调拨业务有所流失，使公司商业在上半年受到一定程度的影响，上半年实现收入109.04亿元，同比增长3.87%，预计下半年有望逐渐恢复，全年维持10%左右的增速。
　　研发投入持续增加，在研管线稳步提升。上半年，公司直接、间接用于研发方面的支出总额为2.64亿元，同比增长60.57%，保持快速增，目前，公司治疗晚期非小细胞肺癌的一类新药迈华替尼已经结束I期临床试验，正在开展II期临床试验，三线方案和一线罕见病基因突变临床方案设计基本完成，预计2018年下半年将全面开展大规模多中心临床试验，预计19年上市；利拉鲁肽注射液也已经完成一期临床研究，III期全国多中心临床试验即将启动；一致性评价方面，阿卡波糖一致性评价资料已经提交，预计今年年底通过一致性评价。未来随着公司在研产品的上市以及多个重点产品通过一致性评价，公司业绩有望迎来新的增长点。
　　财务预测与投资建议
　　我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.52/1.82/2.19元，维持给予公司2018年31倍估值，对应目标价为47.12元，维持买入评级。
　　风险提示
　　阿卡波糖一致性评价进展不达预期；公司新药研发不达预期。