◆2018H1净利同比增277%，毛利率显著提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年上半年实现营业收入252亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润21.59亿元，同比增长277%；毛利率13.62%，同比上升7.66个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司期末净资产达到157.64亿元，是上市以来最高。资产负债率为52.75%，比2017年末下降了5.46个百分点。
　　◆2018Q2归母净利润环比增48%，为历史第二高水平。新钢股份2018Q2实现营业收入126.9亿元，同比增长1.15%，环比增长1.48%；实现归母净利润12.89亿元，同比增长330%，环比增长48%，是历史第二高水平，仅次于2017Q4的17.35亿元。
　　◆公司位于江西省，需高度关注环保政策。公司位于江西省新余市，2017年采暖季期间公司铁产量充足，铁/钢比仍高达100%以上，受环保限产影响较小。但近期江西萍钢已面临环保限产，需高度关注江西省后期环保相关政策对公司钢铁产量的影响。
　　◆板材产品为主，近年各产品盈利水平显著提升。主要以板材为主，冷热轧卷板占41%，中厚板占25%，长材占29%。2016年以来各产品毛利率均呈现上升趋势，2017年长材和冷热轧卷板的毛利率最高。2018年随着中厚板行业回暖，毛利率亦有望提升。
　　◆中期逻辑利好钢价上涨，对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年，钢铁行业具备中期利好逻辑：供给方面，唐山等地环保限产继续维持高压态势；需求方面，资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势，对公司的业绩构成利好。
　　◆盈利有望继续向好，给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为45.11亿元、46.85亿元、47.95亿元，对应EPS分别为1.41元、1.47元、1.50元。参考可比公司估值，我们给予新钢股份2018年5.6倍PE估值，目标价7.90元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　◆风险提示：钢价波动风险；江西省环保限产风险；大盘波动风险等。