香港上市油服股被遗忘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管香港油服股近期股价跑赢大盘，但仍较A股和海外同业大幅折让。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，该估值差距的存在是由于：a）前者业绩令人失望；b）过往经营业绩较为波动；c）市场对香港小盘股的兴趣减少。然而我们认为，随着石油业巨头的资本支出回升，多只香港上市的油务股如华油能源[1251.HK]、安东油田服务[3337.HK]、宏华[0196.HK]、海隆[1263.HK]、百勤油服[2178.HK]、中海油服[2883.HK]和中石化油服[1033.HK]将会受益，特别是在中国政府公布2020年天然气产量目标和油价大涨之后。除了最近油价向上和石油巨头恢复资本支出将支持储量比率之外，非常规石油和天然气的开发以及中国旺季期间天然气供应紧张的情况都将提振油田服务股的股价。我们仍认为市场看好有以下特性的股份：a）采用轻资本模式的股份；b）中国石油业巨头的主要客户；c）具有较多的天然气业务，特别是非常规天然气，如煤层气和页岩加油站。油田服务公司现时的股价已较年初至今的高位大幅调整。我们认为近期油价上涨将提振其股价，因市场对2019年的前景具有信心。随着市场情绪改善，香港油服股与同业之间的估值差距有望收窄。
增加资本开支以实现天然气产量目标。2018年9月5日，国务院发布了一份文件，列出了中国天然气工业的中期发展方向（链接：http：//www.gov.cn/zhengce/content/2018-09/05/content_5319419.htm）。早于2018年5月，中国政府公布了天然气行业政策，中石油/中石油[0857.HK]和中海油[0883.HK]都在2018年8月初表示正在增加产量。国务院发布的计划涵盖上游勘探、管道网络和仓储，并强调中国政府的目标是在2020年实现2,000亿立方米的天然气产量，复合年增长率超过10%，以应对不断增长的天然气需求。最新计划还重申，要求地方政府建立至少三天的天然气供应储备，并要求天然气分销商在2020年之前安装不低于其计划年供应量5%的储存容量。该计划还提出共享管道网络，并开发LNG终端和相关基础设施。该计划预计将对整个天然气供应链产生积极影响。天然气和液化天然气价格上涨的受益者应该是：a）石油服务公司华油能源、安东油田服务和宏华；b）天然气供应商，如石油业巨头中石油、中石化、中海油和亚美能源[2686.HK]；c）设备及储存公司，如中集安瑞科[3899.HK]（设备）、中石化冠德[0934.HK]（管道及液化天然气输送）及昆仑能源[0135.HK]（天然气销售、管道及液化天然气港口）。但是，当该计划发布时，市场较关注石油业巨头和储存相关公司如中石化冠德和昆仑能源，并忽略了油田服务公司。我们认为，根据国务院的计划，中石油、中石化、中石化、中石化冠德和昆仑能源将成为主要受益者。三大石油业巨头的资本支出在2013年达到高峰，其后在2014 - 2016年下降了三年，并在2017年同比增长，主要受中石油推动，因中石化和中海油2017年的资本支出均同比下降。为了达到2,000亿立方米的生产目标方面，我们预计石油公司将在2019年增加资本支出，特别是在勘探与生产方面，以提高天然气产量。主要受益者包括中海油田服务、中石化油服和其他非国有石油服务公司，如安东和宏华。
高油价提振油服股的投资情绪。2017年下半年油价反弹，提振了香港油服股的投资情绪，这些公司在2018年初的股价表现良好。然而，香港油服股的股价已较年初至今的高位大幅调整。平均而言，它们的股价比年初至今高位低33%。其股价调整是由于：a）业绩弱于预期（宏华和中海油服）；b）大盘调整，以及c）市场焦点从油服股转向石油储存相关股。然而，油价最近触及多年高点，但香港上市的油服股仍然滞后。以中海油服/中海油为例，在过去12年中，中海油服有三次大型上升行情：（1）2005-2007; （2）2009-2011; （3）2012-2013。然而，中海油服在油价上涨期间落后于中海油。我们认为表现不佳是由于2018年上半年业绩弱于预期所致。然而，考虑到油价强劲和中国政府政策，我们仍然预计中海油服将在2019年取得更好的业绩。我们还认为，行业消息可能反映石油服务相关公司正在进入上升周期，主要受到行业资本支出上升和油服股的投资情绪逐渐恢复所带动。我们预计，市场将以长线目光看待香港上市的油服股，因为它们目前的2019年增长前景更为明确。我们还注意到，香港上市的油服股正在获得市场关注，它们的成交量正在回升。
上半年业绩回顾。安东2018年上半年净利润为人民币8,500万元，高于2017年上半年的人民币1,220万元，复苏的原因是国内外新订单增加。安东2018年上半年营业额同比增长33%，2018年上半年新订单同比增长113%至人民币30亿元。国内/海外订单分别同比增长64%/ 148%。海隆2018年上半年净利润为人民币7,100万元，同比增长8%。2018年上半年，海隆的营业额同比增长20%至人民币15.05亿元。营业额主要受石油服务业务营业额同比增长23.3%及海上工程业务营业额增长所推动。石油设备及服务板块和管道板块的盈利均大幅改善，推动2018年上半年盈利增长。2018年上半年，宏华的收入达到人民币11.47亿元，较2017年上半年的人民币7.01亿元同比增长63.6%。上半年毛利润为人民币1.86亿元，较2017年上半年的人民币8,400万元增长122.0%。宏华净亏损人民币1.18亿元，低于2017年上半年的人民币3.91亿元。2018年上半年，中海油服的营业额为人民币81.279亿元，同比增加人民币10.205亿元。中海油服2018年上半年净亏损人民币3.63亿元，而2017年上半年则净亏损人民币3.66亿元。