报告摘要：
　　受益于光伏板块产能扩张，公司2019年一季度实现高增长
　　近日，通威股份发布2018年年度报告和2019年第一季度报告：公司2018年实现营业收入275.4亿元，同比增加5.5%，实现归属上市公司股东净利润20.2亿元，同比增加0.5%；公司2019年一季度实现营业收入61.7亿元，同比增加18.1%，实现归属上市公司股东净利润4.9亿元，同比增加53.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　优质多晶硅产能释放，成本优势将助力市场份额提高
　　2018年，永祥股份实现高纯晶硅销量1.92万吨，同比增长19.74%，平均生产成本进一步下降，同比下降约0.35万元/吨至5.53万元/吨左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成本下降一定程度缓解了多晶硅毛利率下降压力，在2018年多晶硅价格大幅下跌的情况下，高纯晶硅业务毛利率仍达到33.88%。
　　高纯晶硅优质产能持续释放，进口替代仍有空间。2018年永祥股份乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”一期项目按计划建成投产，达产后公司高纯晶硅产能将达到8万吨/年，生产成本将降至4万元/吨，成本优势显著。公司预计2019年高纯晶硅将实现7万吨左右的产销量，随着新产能释放成本有望进一步降低。根据中国有色金属工业协会硅业分会统计以及海关数据显示，2018年国内进口多晶硅13.70万吨，同比下降13.80%，仍占国内需求的30%左右。永祥股份有望凭借成本优势进一步抢占全球多晶硅市场份额。
　　高效电池片需求增长，优势地位持续巩固
　　2018年，通威太阳能实现电池及组件销售6.44GW，同比增长61%，产能利用率维持115%左右。产品品质方面，量产转换效率、电池碎片率、良品率等质量指标在行业内均处于领先水平。客户方面，通威太阳能充分绑定下游大客户，已与全球前十大组件厂商中的九家建立长期战略合作关系，将持续受益光伏行业增长。
　　截至2018年底，通威太阳能已形成3GW多晶、9GW高效单晶电池共12GW产能规模，2019年3月公司启动了成都四期及眉山太阳能电池项目，预计2019年电池片新增产能约8GW，2019年底将形成20GW产能规模，公司光伏电池业务优势地位将持续巩固。
　　农业板块优化结构，“渔光一体”深化协同优势
　　2018年，公司饲料业务实现营业收入150.9亿元，同比增长0.77%，销量423.36万吨，同比基本持平，其中膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等高端产品占水产饲料的比例超过55%。动保产品继续保持较高速增长态势，销售额同比增长近80%。截至2018年底，公司已建成以“渔光一体”为主的发电项目52个，装机并网规模1,151MW。2018年，公司光伏电站业务实现售电82,264万度，同比增长190.9%。根据2018年年报披露的经营计划，公司将力争实现新增“渔光一体”项目投建500MW左右，进一步扩大发电项目规模。
　　投资建议
　　我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.82元、1.05元、1.25元，对应PE分别为17.5X、13.7X和11.4X。参考CS光伏板块当前预测市盈率29.6倍（2019，整体法），首次覆盖，给予"推荐"的评级。
　　风险提示：
　　光伏产品价格大幅下跌；光伏装机容量不达预期；光伏发电消纳不达预期。