报告摘要：
        三大利空因素连续显现，对债市影响边际削弱
        4月份以来经济基本面释放企稳信号，国债、国开债迅速深度回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，10年国债最高回调32.55bp，10年国开最高回调28.19bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）利率债中长端调整幅度显著大于短端，主要活跃期限、品种调整较为充分。长端利率债经过两周多的大幅快速上行后，上周四、五收益率出现修复，其中国开债修复强于国债。回顾四月三大利空：
        （1）3月PMI重回线上升至50.5%：并创下18年10月以来新高，随后几个交易日10年国债到期收益率快速上行22bp；
        （2）4月11日、12日公布3月份CPI与社融数据大幅回升：随后几个交易日10年国债到期收益率快速上行12bp;
        （3）4月17日（上周三）公布一季度经济增速强于预期：当天10年国债到期收益率并未上行，随后的两个交易日出现一定修复。
        上述利空连续释放，对市场冲击已边际降低，短期内市场或已调整至平衡位。在未来两到三周的经济数据真空期，前期过度悲观情绪有望得到修复。
        再次建议关注收益率超调的3年至5年期利率债
        如我们3月18日报告《当前时点期限利差有何机会？》所述，五年期利率债成为多空博弈下超调品种，当周五年期-十年期国债期限利差处于历史底部，五年期具备较好“防守价值”和较大超额收益，是交易性投资推荐品种。
        （1）10年/1年期限利差达到2019年以来70.9%分位，5年/1年期限利差处于87.9%分位，两者均处于统计上较高水平，期限利差陡峭化明显。
        （2）10年-5年期限利差降至31.7%分位的相对低位，中间期限国开债券收益率向上压缩期限利差。
        （3）5年/1年占10年/1年期限利差的比例从1月底的73%升至91%的高位，5年期国开债呈现相对超调状态，我们建议关注中间期限国债、国开债的交易机会。
        哪些机构在做多中间期限利率债？
        4月15日-19日银行间现券交易数据显示，大行/政策性银行、农村金融机构做多中长期利率债，外资银行、证券公司做多中间做空两端。
        综上所述，收益率大幅回调之后，市场有望迎来修复，受接连利空冲击，中间期限利率债相对超调，建议关注做多3~5年期中间期限利率债的机会。
        风险提示：流动性收紧