事项：
　　公司发布年报，报告期实现收入156.56亿，同比+13.42%；实现归母净利润21.53亿，同比+136.97%，eps0.78元，符合前期业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　评论：
　　制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司主要产品量价齐升，业绩创历史新高
　　得益于制冷剂产业链景气向上，价格中枢上移，公司全年实现归母净利润达21.53亿创历史新高，其中四季度单季实现归母净利润5.00亿，同比+396%，传统淡季下仍旧实现同比大幅增长，公司全年业绩亮眼，完美收官。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）价格方面，受供需格局持续优化，原材料价格上涨提振，R134a、R22等制冷剂产品价格中枢显著上移，18年全年制冷剂实现均价（不含税，下同）22073元/吨，同比+22.78%；含氟聚合物实现均价56908元/吨，同比+34.02%；氟化工原料实现均价3668元/吨，同比+16.01%；食品包装材料实现均价10282元/吨，同比+7.1%。同期主要原材料萤石均价2410元/吨，同比+37%，无水氟化氢10115元/吨，同比+20.77%，公司氟化氢一半自产，有效控制成本并顺利传导。销量方面，全年制冷剂外销19.8万吨，同比+8%；氟化工原料外销51.9万吨，同比+8.4%。公司主要产品量价齐升，报告期制冷剂实现收入45.9亿，同比+24.1%，全年综合毛利率达到24.62%，同比+4.58pct，净利率13.94%，同比+7.08pct。
　　各地安监环保力度加大氢氟酸触底反弹，叠加旺季到来制冷剂价格有望企稳回升
　　一季度受环保边际放松以及淡季需求疲弱影响，上游氢氟酸价格出现下滑，拖累制冷剂价格走势。进入二季度以来，随着响水事件爆发，各地对化工安监环保审查力度显著加大，江苏、山东省先后出台了针对省内化工园区安全生产的整治工作文件，中央环保督察也加大了对化工企业和园区的督察力度，氢氟酸价格迎来反弹，目前报价已经突破9500元/吨；叠加旺季到来下游备货需求旺盛，制冷剂价格在经历了一季度的低迷后有望企稳回升，考虑到明年开始R22配额进一步削减20%，经销商囤货意愿确定，看好后续制冷剂价格持续走强。
　　公司处于历史估值底部，看好公司氟化工产业链一体化的全面布局，维持买入评级
　　我们多次强调，制冷剂行业历经数年去产能，当前供需格局已经得到显著优化，行业集中度很高，产品价格中枢有望持续上移。今年国家对于家电、汽车不断推出刺激消费政策有望进一步拉动公司制冷剂需求；非制冷剂业务业绩持续释放，pvdc、ptfe、氟橡胶等氟化工精细材料项目有望陆续达产构成新的增长点；此外公司在电子材料领域持续布局：与大基金合资的电子材料公司有望持续带来投资收益，受让集团科研院所资产进一步提升研发能力，参股集成电路投资公司拓展万亿IC市场，公司周期属性正逐步弱化。维持公司19/20年净利润25.2/28.2亿的盈利预测，eps0.92/1.03，对应PE10.3/9.2倍，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动、需求不达预期