基本结论
　　事件：8月13日晚，厦门合兴包装印刷股份有限公司发布公告，将于2019年8月16日发行5.96亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：
　　债底为86.39元，YTM为2.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合兴转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%，到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/8/13）4.9872%作为贴现率估算，债底价值为86.39元，纯债对应的YTM为2.41%，具有一定的债底保护性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　平价为90.18元，下修条款容易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为4.38元/股，合兴包装(002228.SZ)8月13日的收盘价为3.95元，对应转债平价为90.18元。合兴转债的下修条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款容易触发。
　　预计合兴转债上市首日价格在96~98元之间。按合兴包装8月13日的收盘价测算，合兴转债平价为90.18元。可参照的平价可比标的为三力转债，其平价为88.51元，当前转股溢价率为15.60%，可参照的规模可比标的是国祯转债，当前转股溢价率为12.75%，考虑到合兴转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在6%~9%之间，对应的上市价格在96~98元之间。
　　预计配售比例在20%左右。新疆兴汇聚股权投资管理有限合伙企业直接持有公司33.96%的股份，为公司第一大股东。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为4.77亿元。
　　预计中签率在0.04%—0.07%之间。合兴转债总申购金额为5.9575亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为4.77亿元，若网上申购户数为30万，单户申购金额为100万元，网下申购户数为1000到3000户，平均单户申购金额按上限的70%打新，测算下来中签率为0.04%—0.07%之间。
　　总结来看，合兴转债条款中规中矩，具有一定的债底保护性，正股基本面尚可，但鉴于平价水平较低，上市或存在一定破发风险，建议投资者谨慎参与。
　　风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。