事件:公司发布2019年半年报,上半年实现营收5亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润0.8亿元,同比减少36.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国内行业整体低位运行,公司绑定特斯拉承压能力突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年上半年,国内汽车产销同比分别下降13.7%和12.4%,其中新能源产销同比分别增长48.5%和49.6%,整体仍然处于低位运行格局。国外特斯拉方面,2019Q2分别完成产销87048台、95200台,销量环比2019Q1增长51.1%,同比2018Q2增长133.7%,创下单季生产和交付的新高。其中单二季度Model 3销量达到77550台。公司作为特斯拉多个核心零部件的供应商,伴随未来特斯拉国产化产销规模或再上台阶,主营业务抵御行业整体下行的能力较强。
财务状况稳健,利润率中期或有波动。单2019Q2环比2019Q1,毛利率下降0.1个百分点至32.8%,费用率主要受财务费用影响改善2.1个百分点至12.5%,季度环比稳中向好。从2019h1整体情况看,毛利率同比2018h1下降6.8个百分点至32.9%,费用率受运费增长,可转债利息增加等等因素影响增长6.2个百分点至13.5%。公司立足特斯拉供应的基础上,积极推动更多新能源客户的拓展,自2018年至2019h1,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入比由61.5%下降至52.1%,不同供应体系中产品毛利率结构的不同或将在中期扰动公司整体毛利水平。经营性现金流方面,2019h1销售商品收到现金/营业收入比达到119.3%,为历史最好水平。
特斯拉国产渐行渐近,纯正供应链标的进一步受益。公司抓住特斯拉中国区域的增量业务,根据特斯拉官方公布资讯显示,上海超级工厂有望于2019年9月完工,第一期15万台Model 3产能将在2019年年底开始释放爬坡,整体进度迅速。此外,公司也在积极拓展新能源客户及扩大产能,与北极星、宁德时代、长城、伊顿、法雷奥西门子、伟创力、广汽等公司已经开始形成合作;公司拟定增募资12亿用于新增建设685万件铸锻件及满足700万件汽车轻量化零部件产品加工需求的产能项目,已于2019年8月9日获证监会通过,
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.57元、0.68元、0.88元,对应PE分别为41倍、35倍、27倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业复苏或不及预期;单一客户依赖度或过高;特斯拉国内项目投产及达产进度或不及预期。