研究结论
　　事件：8月17日央行发布公告〔2019〕第15号以及相应答记者问，改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　即日起，贷款市场报价利率（LPR）将成为各银行新发放贷款中的主要参考，在浮动利率贷款合同中也将采用LPR利率作为定价基准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不同于原贷款基准利率，LPR利率由市场化机制形成，调整频率高，报价银行覆盖面广，贷款利率“两轨合一轨”进程获实质推进：（1）一月一更新，灵活程度大大超过传统的降准、降息操作：根据公告，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率，8月20日将进行首次发布；（2）央行与报价行的态度均能在形成机制中得到反映：报价利率按公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率即MLF利率）加点形成，其中MLF利率以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，该利率由央行给出，因此主要反映央行态度，“加点”则“主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素”，反映了银行的态度；（3）报价行类型扩充，在原有的全国性银行基础上增加城商行、农商行、外资银行和民营银行，新增加的报价行都是“在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够有效增强LPR的代表性”，具体包括台州银行、西安银行、上海农商银行、广东顺德农商行、渣打银行（中国）、花旗银行（中国）、微众银行、网商银行，今后还将定期评估调整，“定向”特征明显；（4）贷款市场报价利率增加5年期以上期限品种：为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也有利于“未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换的平稳过渡”。
　　经济下行压力加大，推动LPR利率改革进度快于预期，8月20日首次LPR利率公布后，央行或相机抉择对MLF利率进行调整，三季度关注8月24日（当天有1490亿元MLF到期，续作将产生利率）、9月7日（1765亿）、9月17日（2650亿）。我们在下半年展望中提出“如果降息工具出现，‘息’有可能从传统的贷款基准利率向LPR利率转换，从而实现稳增长、降息、利率市场化三个目标的共同推进”，而从近期数据来看，经济数据（生产、社融、基建）疲软、就业弱于去年、核心通胀以及工业品PPI同比均下行推高实际利率、贸易磋商也多有反复，这些因素均带来“降息”紧迫性，加快改革进程。
　　央行降低贷款利率的决心已经彰显，但当前信贷与投资低迷更主要的原因一在于银行风险偏好，二在于企业信贷需求：（1）新的形成机制下，最大改变来自于央行对利率的调控频率和灵活性，银行尽管获得了对新的“基准”的报价权，但以往也可以在基准利率的基础上作上下浮动，改变并不太大，因此本次改革最利好的是政策效率以及利率下行背景下即将获得贷款的企业，而对银行来说，经济下行背景下，贷款利率降低以及对银行执行情况的监管（银行的贷款市场报价利率应用情况及贷款利率竞争行为已经纳入MPA）有带来惜贷现象的可能；（2）货币政策-银行间市场-信贷市场的传导最后一步在于企业，而企业贷款需求不足短期难改变，我们在前期报告中曾指出，企业家信心是GDP增速环比变动的同步指标，中长期贷款增速扩张仍需时日。
　　风险提示
　　监管“补短板”影响表外，抵消部分降低利率带来的利好；
　　中美贸易磋商反复生变，影响国内企业投资、增产信心。