摘要
　　新债点评：我们选取中原地区千亿级省投平台河南投资集团有限公司（AAA/隐含AAA，19豫投01发行中，10亿，5Y，预估发行利率在3.7%-3.9%左右）作为分析对象，信用分析要点如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　河南经济及财政实力位于全国中上水平，债务率较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年河南省地区生产总值位列全国第五位；随着中央对河南省支持力度不断加大，河南省财政收入稳步增长，一般公共预算收入与税收收入同比增长均突破10%。由于在城镇化建设以及公益性项目等方面的持续投入，河南省形成了较大规模的政府债务，而与其综合财力对比则处于相对较低水平。业务状况：多元化经营格局。公司作为河南省省属大型国有综合性投资公司之一，已形成电力、造纸、水泥、基础设施和金融、健康生活等多元化经营格局。其中，电力板块受煤价走高影响，利润空间收窄；水泥和造纸业务毛利水平处于行业中游地位，经营较为良好；基础设施板块收入主要来自公路运营，公司负责三条高速公路管理，运营总体稳定；金融板块以中原证券和中原信托为主，但受监管和“去通道”政策影响，业绩下滑较为明显。财务情况：偿债能力较强，盈利能力一般。公司业务规模扩张，现金流缺口持续存在，对外部资金的依赖推高负债，整体债务负担较重且以长期债务为主。考虑到公司维持可观净利润，货币资金也较为充足，偿债能力尚可。公司业务多元，但协同性有待增强，营业收入的增长并未带来营业利润率的提升，费用总额对利润侵蚀较为严重，投资收益对公司利润贡献大，政府补助对利润有利支撑，但整体盈利能力一般。
　　信用事件跟踪：跟踪期内（08.05.-08.18，简称本期）主体评级调低的企业为5家，较上期减少21家，主要为地方国有企业和民营企业，涉及的存量债券共12只，合计余额23.45亿元，较上期减少642.31亿元。跟踪期内违约债券6只，较上期增加1只，主要为民营企业，债券余额合计38.96亿元，较上期增加2.56亿元。本期无首次违约主体。
　　一级市场跟踪：本期信用债市场整体净融资量较上期同比增加。城投债方面，净融资量略微增加，仍位于历史低水平。从细分品种来看，短期融资券、中期票据、公司债以及企业债的净融资量较上期同比均有所上升。发行利率方面，本期所有品种发行利率均下调。未来一周，信用债发行规模2382.41亿元，偿还规模5950.73亿元，净融资额为-3568.32亿元。
　　二级市场跟踪：从交投活跃程度来看，本期信用债市场整体交投活跃程度有所上升，较上期换手率同比升0.37%，成交量同比升2410.03亿元。城投债方面，较上期换手率同比降0.16%，成交量同比降248.80亿元。从细分品种来看，换手率和成交量均较上期均有所增加。从信用利差来看，产业债不同期限间和不同等级间信用利差均有所下行。城投债方面，不同期限间和不同等级间信用利差均有所下行。从期限利差来看，与上期末同比，本期产业债利差走阔，城投债期限利差收窄。
　　风险提示：信用恶化超预期。