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宝丰能源研究报告:国信证券-宝丰能源-600989-2019年半年报点评:继续保持成本优势,分红凸显投资价值-190812

股票名称: 宝丰能源 股票代码: 600989分享时间:2019-08-23 08:12:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龚诚
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,100 KB 分享者: TJ5****188 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  上半年业绩与快报基本保持一致,业绩逆势增长
  2019年上半年公司实现营收65.20亿元(+9.72%),归母净利润18.89亿元(+38.14%),扣非归母净利润17.89亿元(+17.10%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季营收33.25亿元(同比+17.92%,环比+4.10%),归母净利润8.69亿元(同比+57.74%,环比-14.80%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年上半年化工行业景气度整体向下,下游需求低迷导致化工品PPI趋势向下,在此背景之下公司仍取得靓丽业绩,上半年营收和净利润都保持增长,特别是净利润增幅较大,略高于我们之前的预期。
  采购成本同比有降低,毛利率好于去年同期
  上半年公司主要采购商品的价格明显下降,其中占原材料成本比例较大的原煤(上半年均价328元/吨,同比-20.19%)、动力煤(上半年均价217元/吨,同比-21.11%)、甲醇(上半年均价1696元/吨,-16.83%)都有明显的下降。上半年公司聚烯烃产品受油价影响,聚乙烯和聚丙烯销售单价分别为7314元/吨和7859元/吨,同比分别下降-9.50%和-0.83%,小于主要原材料成本下降幅度。焦炭业务的产品价格和原材料采购成本变化幅度不明显。综合来看,采购成本的下降使公司上半年毛利率(43.34%)略好于去年同期(43.12%)。
  多项措施并举,生产成本有望继续下降
  公司IPO募资成功后,主动减少有息负债40.14亿元,节省利息2.5亿元以上。使用新型催化剂提高烯烃转化率,预计下半年至少降低生产成本4000万元。公司下半年开工建设90MW/年光伏自用电示范项目,预计发电规模达到1.5亿kwh/年,全部自发自用,将降低公司用电成本减少化石能源消耗。
  大比例分红凸显公司长期投资价值
  公司计划上半年分红20.53亿元(每10股派2.80元,含税),由于拟向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠3亿元用于以捐资助学为主的公益慈善事业,限售股股东拟对流通股股东作出补偿,流通股股东每10股派3.21元(含税),限售股股东每10股派2.75元(含税)。公司控股股东在承担社会责任的同时,保障普通股东合理的投资回报,同时大比例的利润凸显公司长期投资价值。
  风险提示:项目投产进度不及预期;原材料价格上涨,产品价格大幅下跌。
  投资建议:上调至“买入”评级。
  煤制烯烃二期项目即将全线投产,预计2019-2021年归母净利润42.5/60.2/69.9亿元,同比15/42/16%,摊薄EPS=0.58/0.82/0.95元,对应PE=17.6/12.4/10.7,公司成本优势明显,分红凸显长期投资价值,上调至“买入”评级。
  

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