投资要点
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入145.4亿元,同比增长81.5%;实现归母净利润12.7亿元,同比增长104.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩略超市场预期,盈利能力显著增强,费用率显著改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司此前发布公告预计2019H业绩预计同比增长约101%,截至2019年上半年末,公司预收账规模为617亿元,公司可结算资源充沛,股权激励业绩目标将顺利达成。盈利能力方面,2019年上半年,公司毛利率、净利率分别为29.4%和10.4%,毛利率同比降低3.0个百分点,净利率同比提升2.5个百分点,销售和管理费用率持续改善,期间费用率11.9%,同比下降4.5个百分点。物业板块嘉宝股份实现营业收入9.3亿元,同比增长58.8%,实现净利润1.87亿元,同比增长108.0%,业绩增速靓丽。
销售稳步增长,华东华中区域销售占比持续升高。2019年上半年,公司实现销售金额465.3亿元,同比增长12.5%,权益销售额349.5亿元,权益比约75%。分区域看,上半年华东、华中和成都区域销售超百亿分别实现118.9、114.7及106.4亿元,而华东和华中区域销售金额分别同比增长47.9%和255.9%,成都区域销售规模同比减少41.7%,销售占比逐渐向华东和华总区域倾斜。上半年实现销售面积514.8万方,同比大幅增长34.0%。
拿地力度稳健,进一步扩大华东、华南投资占比。2019年上半年,公司新增28个项目,新增计容建筑面积678万方,上半年拿地面积同比持平,对应货值约800亿元,新增土储61%位于新一线及二线城市,38%位于强三线城市,同时,公司新增土储布局均匀,进一步扩大华东、华南区域占比,新增土储在滇渝、华中、北京和华东区域占比分别为25%、22%、19%和17%。
负债率维持稳定,短期偿债压力可控。截至19年上半年末,公司扣除预收账款后资产负债率68.2%,净负债率104.5%,基本与2018年末持平,负债率维持稳定。截至19年上半年末,公司有息负债总额591亿元,短期借款约142亿元,占总有息负债的24%,现金短债比1.6X,短期偿债压力较小。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.16元、1.80元、2.31元。考虑公司作为业绩高增长优质标的,给予公司2019年7倍估值,对应目标价8.12元,维持“买入”评级。
风险提示:销售回款不及预期、区域调控政策不断升级、融资不断收紧等