投资要点：
　　多年耕耘高端名品，盈利模式成熟高效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】“元祖品牌”创立台湾万华，主营业务是月饼、蛋糕、中西式糕点、水果等烘焙产品的生产与销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司采用“中央工厂+零售”的全链条运营模式，以及“线上线下一体化”的全渠道布局策略，同时引入团购卡券的商业模式增强客户粘性。近年来公司的营收规模保持稳步增长，近五年营收的复合增长率为5.78%，盈利能力也持续改善。
　　烘焙市场仍有成长空间，经营能力领先同业品牌。我国烘焙市场尚处于高速发展期；同时，我国烘焙行业的人均消费量与市场集中度均远低于其他国家，产品类型延伸空间大，头部企业具有发展潜力。对比同业，元祖股份定位中高端礼品市场，符合当下消费趋势，“中央工厂+连锁店”的经营模式精简高效，盈利能力领先行业内其他品牌。
　　开店与提价铸造内生动能，政策与卡券助推业绩攀升。公司的未来看点集中在三个方面：（1）开店+提价。公司计划重启开店进程，同时通过店面更新、产品提价与电商提升单店收入。礼盒、蛋糕类产品消费频次低但单次消费额高，客户敏感性低，提价可直接改善毛利。（2）门店“团购”销售渠道专门针对企业客户，近年来随着政策放开不少省份上调员工福利标准。工会福利调整有望刺激礼品市场的终端需求。（3）公司计划将提领可能性低的卡券从预收账款转为收入，公司2018年底卡券预收账款累计值5.17亿元，能在后续几年持续增厚业绩。
　　投资建议与盈利预测。综合来看，公司品牌力强、经营模式稳健，作为中高端烘焙品牌市场议价权较强。行业总量增长、市场份额提升将为元祖股份提供长期成长动能，而企业自身也能通过提价、门店规划等策略，保证业绩的稳健增长。预计公司2019-2021年营收分别为23.13/25.86/28.87亿元，净利润为2.95/3.53/4.12亿元，EPS为1.23/1.47/1.72元。基于公司业绩增长趋势，以及休闲食品行业的估值水平，给予公司2019年20-25倍PE，股价合理区间为24.6-30.75元，给予公司“推荐”的评级。
　　风险提示：食品安全问题；新开店速度不及预期风险；同业竞争加剧风险；业绩季节性波动风险。