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股票名称: 中炬高新 | 股票代码: 600872 | 分享时间:2019-09-11 10:02:08 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 梁希民 |
研报出处: 世纪证券 | 研报页数: 24 页 | 推荐评级: 增持(首次) |
研报大小: 1,285 KB | 分享者: wj****8 | 我要报错 |
核心观点:
1)调味品业务行业排名第二,公司近6年净利润增长3.8倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司调味品业务定位高端,拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌,具有较强的品牌优势和渠道优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012年-2018年公司销售收入和归母净利润年均增长为15.6%和30%,净利率由7%提高到16.4%,净资产收益率达到17.0%。业绩的持续增长主要来自于调味品产销量的增加、产品结构的不断升级以及单位产品制造费用的下降。
2)调味品行业集中度提升,龙头企业拥有更大的增长空间。调味品行业已由高速增长进入到稳定增长期,龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。国际比较显示,国内调味品行业集中度仍有较大的提升空间,龙头公司竞争优势和市占率将持续扩大。
3)公司中长期发展战略:五年实现双百目标。即从2019年到2023年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。未来阳西基地新增产能的逐步达产、产品结构不断升级和厨邦智造、精益生产等有望继续提高毛利率水平、降低费用率,实现盈利能力的提升。地产业务受益于粤港澳大湾区及深中通道建设,将增厚公司业绩,待开发土地面临升值。
4)盈利预测与投资评级。公司19年PE为44倍,为行业可比公司的中值水平,但明显低于海天味业(58倍)。从历史估值来看,公司的PE水平(TTM)与近十年的平均水平相当。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,以及地产业务尚有不低于33亿的价值重估,给予“增持”评级。
5)风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
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