投资摘要：
　　我们根据军工板块的历史行情，结合当下市场风险偏好和深度研究结论，在梳理今年以来的军工行情演绎的基础上，对四季度和明年军工板块的走势情况进行展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　一、今年以来军工行情演绎特点
　　2018年年底至今，中证军工指数远远跑赢沪深300指数和创业板指，但在各个阶段有不同的投资主线：2018年的军工主线是大逻辑（如定价机制改革、主机厂盈利改善等）支撑，航空主机厂跑赢大市；2019年主线是业绩兑现和两船重组，航空上游材料类公司持续走强——因为目前军工产业的上游业绩传导最好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　市场对军工节前的下跌多有抱怨。我们认为这轮下跌是“有底”的，实际上市场回到启动前的位置就是在等待，等待行业变化的信息，等待业绩的拐点。涨下来的机会，涨上去的风险。我们可以判断，节前的下跌并不是说明军工企业有问题，军工指数没有趋势下跌的风险。市场只是需要看到军工业绩释放的鲜明信号。
　　二、当前配置军工股是真正的价值投资
　　排除一些题材炒作，去年以来能够持续稳定上涨的军工股都是基本面较好，业绩确定释放的公司，这些公司的投资者的风险偏好都是合理的。这实际说明了一点：主流机构必须要等到业绩出来，或有业绩拐点趋势才认可，才会持续买入军工。也就是说，当前阶段投资军工股的主流机构是在做价值投资，现在还愿意买军工股的投资者可以说是真真正正的价值投资践行者，以题材炒作或主题投资理念来看待军工股已是过去时。
　　三、美国七十年代军工股行情对当前的借鉴
　　我们追溯了投资大鳄索罗斯上世纪70年代对军工股的价值判断，发现我国当前军工企业的状况与美国70年代时面临的状况有许多相似之处，这或许也为市场提供了一个宝贵的窗口机会在军工股中有所收获。
　　四、投资建议
　　展望2020年，我们认为军工产业将进入“景气确认”的阶段。“十四五”期间我们可能看到一个最明显的变化，那就是“十二五”、“十三五”期间涌现的新型号在“十四五”开始大规模放量，同时都要从“暂定价”向“确定价”进行补价。因为我们面临不同寻常的外部环境，很多订单规模都会是相当惊人的。
　　之所以过去型号搞出来很多，但企业还不太赚钱，是因为新型号都是按暂定价结算的，还没有真正的确认价。之后陆续开始审价补价后，很多企业可能会获得丰厚的盈利空间。我们预计行业在“十四五”期间能维持年均20%的增速，在整个产业蛋糕不断做大的背景下，在大飞机产业链、北斗产业、军工新材料、军事信息化领域一定有受益最显著的公司走出来。优质军工企业明年将进入“业绩估值双提升”阶段，重点是寻找那些有条件、有意愿兑现业绩的公司。
　　飞机制造产业链中主机厂推荐中航飞机、中航沈飞、洪都航空、中直股份；分系统和零部件推荐中航光电、中航机电；新材料推荐光威复材、宝钛股份和钢研高纳；北斗板块推荐中国卫星、海格通信；信息化领域推荐卫士通、上海瀚讯、景嘉微、中国长城等标的。详见个股报告。
　　风险提示：产品交付不及预期，重组进度存在不确定性。