投资要点
　　Q3净利润环比增13-33%，略超预期：公司预告Q3归母净利润2-2.35亿，同比增24-46%（19Q3非经常性损益金200万左右，若考虑18Q3备考，同比增长9-28%），环比增13-33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3Q净利润5.9-6.2亿，同比增83-93%（若考虑18Q1-3备考，同比增长39-47%）
　　隔膜业务环比稳定增长，传统业务改善明显：业务拆分来看，我们预计隔膜Q1-3净利润6.04-6.38亿，同比增50-58%，归母净利润5.44-5.75亿；传统业务净利润0.45-0.49亿，同比下滑20-30%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3隔膜净利润2-2.3亿，归母净利润1.8-2.1亿，环比增3-20%左右，同比增8-27%（考虑18Q3备考）；传统业务Q3净利润0.2亿。
　　Q3隔膜出货结构大幅改善，海外占比提升：预计Q3公司隔膜出货1.9亿平左右，环比增5%左右，同比增36%，但海外出货量0.4-0.5亿平，占比提升至25%左右（上半年海外收入占比15%）。前三季度公司隔膜出货5.5亿平，同比增80%左右。Q3单平净利润1.05-1.2元，而Q2扣除补助后，单平利润不足0.9元。利润提升主要由于海外占比提升，我们预计公司海外隔膜单平净利润近2元，国内维持0.8元/平。
　　Q4旺季行业排产提升，公司利润环比将持续改善：为Q4抢装备货，10月下游电池厂排产环比提升10-20%，预计公司Q4出货量有望达到3亿平，全年出货量8.5亿平，其中海外出货量1.4亿平左右。目前公司已经开拓三星、LG、松下，并形成稳定供货，我们预计年底海外出货有望达到2000万平/月，2020年海外出货量有望达到4亿平，全年隔膜出货量13亿平。
　　拟收购捷力，整合行业，竞争格局改善。公司拟20亿收购捷力100%股权，进一步提高份额，且与捷力在消费类隔膜领域形成互补。年初至今湿法隔膜行业均价降幅超过30%，小厂商加速退出，公司目前市占率超过40%，在下游龙头厂商中市占率60%以上，拥有一定定价权。2020年隔膜行业竞争格局趋于集中，整体降价压力较小，且海外需求放量，龙头受益。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年预计归母净利8.6/11/13.6亿，同比增长65%/28%/24%，对应PE为33x/26x/21x，因公司为湿法隔膜龙头，规模优势明显，客户开发顺利，给予2020年30倍PE，目标价41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期