事件:
2019年10月12日,央行发布《标准化债权资产认定规则(征求意见稿)》(下文简称《规则》)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
对资产认定进一步细化,非标认定从严:本《规则》是资管新规的配套文件,对标准化债权资产认定的进一步细化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从本次认定规则看,并没有放松。此外,由于资管新规是框架性文件,因此不同机构对资产的认定并不统一,比如“非非标”概念。而本次《规则》进一步细化,将大部分认定上有分歧的资产明确定为非标资产,比如银登中心、北金所、中证报价系统下的部分资产。本次《规则》非标认定从严。
非标认定趋严,对信用影响偏负面:虽然银行表内外资产均要占用风险资本,而非标资产相对于其他资产对资本的消耗更大。因此,在非标认定从严的大环境下,银行由于资本的因素可能会被动压缩非标投资。此外,非标认定趋严或将加速影子银行的收缩趋势,从而对信用的影响偏负面。考虑到市场对资管新规以及监管政策的持续推出已经有较长时间预期和消化,因此,我们预判本次政策出台的影响不大。
本次政策出台基本打消了市场对过渡期延长的预期:当前发布《规则》,可以理解为金融监管政策的进一步延续。本次《规则》将“非非标”消化过渡期与资管新规过渡期保持一致。市场前期对于过渡期延长的预期被打消。
投资建议:预计板块三季度业绩仍将保持稳定增长。周末出台的标准化债券认定规则,将“非非标”消化过渡期与资管新规过渡期定为一致可以理解为对资管新规过渡期的重申,市场前期对于过渡期延长的预期需要降低。考虑到目前拨备仍处于高位,且银行板块整体估值不高,基本隐含了对经济前景、资产质量的悲观预期。市场整体风险偏好保持低位,银行板块的业绩确定性优势以及部分个股较高的股息率有助于板块估值的稳定,以及保持行业间的相对优势。
风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加