事件概述
　　公司发布2019年前三季度业绩预告：预计2019年前三季度实现归母净利亏损24-28亿元，同比下滑306.4%-340.7%；其中，2019Q3单季度实现归母净利亏损1.6-5.6亿元，同比区间为增长64.2%-下滑25.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分析判断
　　整体业绩处于底部蓄力阶段
　　公司前三季度整体业绩下滑，主要受行业景气度低迷影响销量有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年前三季度乘用车行业累计批发销量1,527.3万辆，同比减少11.3%；同期公司汽车总销量122.6万辆，同比减少23.6%。2019Q3单季度归母净利按业绩预告区间（亏损1.6-5.6亿元）测算，较2019Q2环比下降0.2-4.2亿元，我们判断目前公司业绩仍处于底部蓄力阶段。
　　长安福特销量开启复苏，业绩修复滞后
　　根据公司产销快报披露，长安福特2019Q3单季度批发销量5.4万辆，同比下滑33.6%，环比增长40.1%，销量环比改善明显，预计业绩修复于2019Q4开始逐步兑现。福特全球战略调整下，长安福特各方面提升经营效率，并出台有效政策优化渠道，目前终端库存深度约1.2-1.5个月。中长期长安福特产品周期蓄力：1）福特本部全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line和全新金牛座于2019年8月上市，车型定价合理、配置丰富；叠加2019Q4重点SUV车型翼虎换代，车型月销量目标万辆以上；2）林肯品牌实现国产优化长安福特整体产品结构。首款国产林肯SUV将于2019年底上市，2020H2年将继续推出两款国产新车，据测算，国产林肯2020年预计为长安福特贡献6-8万辆销量增量。
　　长安自主产品结构优化，盈利状况改善
　　长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus，驱动产品结构优化，改善盈利能力。CS75 Plus于2019年9月成都车展上市，终端定价合理（10.69-15.49万元），在动力总成、智能化等领域具备核心优势；跟据中国新闻网新闻，CS75 Plus上市仅19天预售订单破万；该车型目前在合肥工厂生产，9月合肥工厂总批发销量1.7万辆，环比增量1.1万辆预计主要由CS75 Plus提供，未来该车型有望稳定于万辆月销水平。行业复苏进一步拉动汽车需求，长安自主2019Q4销量增速有望超10%。
　　投资建议
　　随着汽车消费刺激政策逐步落地，行业有望在低基数的2019Q4开启周期性复苏，公司聚焦两大核心资产（自主+长安福特），新车周期蓄势待发、量价齐升，业绩逐季修复。盈利预测维持不变：预计公司2019-2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元，同比下滑49.7%/增长938.5%/增长70.7%；EPS分别为0.07/0.74/1.26元，对应PE 110.0/10.6/6.2倍；每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元，对应PB 0.81/0.75/0.67倍。鉴于公司目前PB估值0.93倍仍处于历史低位，继续给予公司2019年1.2倍PB，目标价11.58元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；公司降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。