投资要点
　　业绩稳健增长，]派息丰厚估值低19年预计股息率为12.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012-2018年，公司营业收入复合增速为35.7%，2019年上半年，公司实现营业收入116.4亿元（+25.9%）；2012-2018年，公司归母净利润复合增速为30.0%，2019年上半年，公司实现归母净利润16.4亿元（+23.2%），上半年公司毛利率、净利率分别为27%和17%，盈利能力强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司历年来派息丰厚，派息率均约36%左右，2019年中期派息率高达46.8%，若2019年全年按中期派息比例计算，股息率预计将达到12.3%。2018年8月公司引入华侨城（亚洲）为第二大股东，华侨城（亚洲）占扩大后股本的9.9%，此次战略入股利于双方在项目开发和产业方面更深入合作，国资背景的加入或为公司评级和融资方面带来诸优势。
　　销售高增长，回款良好，下半年可售货值充沛，销售提速。2019年上半年，公司合约销售金额为284.7亿元（+32.5%），销售回款约为242亿元，回款亮眼。下半年公司供货约800亿元，可售货值充沛，下半年公司销售提速，截至2019年1-9月，公司已实现销售金额488.7亿元，完成全年销售目标670亿元（按年同比+19.6%）的73%，公司下半年推盘量加大，全年大概率完成销售目标。
　　土地储备低廉优质，聚焦一二线核心区域，稳步向千亿销售额迈进。2019年上半年拿地总建面212万方，总地价236亿元，上半年公司精准把握拿地机会，基本在土地市场回暖之前补充土储，新增14个项目其中9幅地块以底价或低溢价率成交。截止2019年上半年末，公司总土储约为1918万方，对应货值3400亿元，80.1%的货值位于一二线城市，平均楼面地价仅为5580元/平方米，楼面地价/1H2019销售均价仅为36%，土储单价低廉优质，未来可期。
　　负债率控制得当，负债结构优质安全性高。截至2019年上半年，公司现金对短期有息负债的覆盖倍数达2.9X，远高于行业内可比公司，短期偿债能力强。2012年以来，公司净负债率均控制在60-80%的区间，2019年上半年，公司净负债率提升至72.7%，较2018年末提升了5.7个百分点，但公司多年来净负债率控制得当，预计未来仍将维持在80%以下水平。2019年上半年末，公司加权平均融资成本为7.47%，较2018年上升0.24个百分点。
　　盈利预测与评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为人民币324、406和469亿元，归母净利润分别为43.0、54.3和61.7亿元，EPS分别为0.86、1.08和1.23元，对应PE分别为3.4、2.7和2.4倍。结合对标公司估值水平及公司的优质的土储资源，给公司予2019年4.5倍PE，对应目标价4.24港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观调控风险、区域政策风险、项目合作风险、销售回款风险等。