事项：
　　2019年12月03日午间，公司发布公告称，截止12月3日，三只松鼠2019年已实现100亿销售额（含税口径）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国信观点：
　　我们认为该业绩超市场预期，百亿目标提前一年实现，松鼠进入后百亿时代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）休闲食品行业一般二三季度是消费者培育期（即淡季），一四季度是收获期（旺季）。公司作为线上休闲食品龙头，当前正稳步向线下渠道拓展。我们维持19-21年EPS分别为0.97/1.22/1.53元，当前股价对应PE分别为59/47/37，未来一年合理估值区间为75.67-77.29元，维持“增持”评级。
　　评论：
　　提前实现百亿目标，松鼠进入新时期
　　公司提前一年实现百亿目标，超市场预期。当前公司产品形成以坚果、果干、烘焙、肉制品为核心品类的休闲食品产品矩阵，是一家以休闲食品为核心的制造型自有品牌多业态零售商。
　　考虑2020年春节比往年提前，12月进入休闲食品销售旺季，公司业绩值得期待。公司是线上休闲食品三巨头之首，线上市占率几乎等于第二、三名之和（根据阿里数据显示：公司市占率为11%-13%，百草味市占率为6%-7%，良品铺子市占率为5%-6%，目前三只松鼠市占率几乎等于第二、三名之和且有扩大趋势）。
　　产品渠道双管齐下，线下门店拓展顺利
　　当前公司采取“全品类、全渠道、全下沉”策略，未来增长点：产品端，降低坚果比重，提升零食占比，最新数据显示公司坚果比重已下降至50%以下，零食比重提升至35%左右，未来零食占比有望超过坚果比重；为保证品质供应，公司在全国规划六大园区，布局100家联盟工厂，未来将借助“工厂联盟”，公司产品从生产端到店铺可以控制在15天以内，实现极鲜短保。
　　渠道端，公司目前正在打通全渠道，线下渠道分为新零售、直营性质的投食店和联盟性质的松鼠小店，其中线下收入中95%来自投食店和松鼠小店，目前松鼠小店全国已破200家，投食店预计超100家。公司对松鼠小店给予很多支持和帮助，如为解决流动资金不足，给予店长融资50万（仅用于小店进货）；成立城市战队，全程帮扶店主；优化物流，最快4小时达；未来将开放一人多店以及“县城承包制”等措施。
　　双十一表现亮眼，线上线下齐开花
　　今年双十一，三只松鼠表现亮眼，其全渠道销售额10.49亿（19分23秒销售额破亿，1小时左右销售额超2亿），同增超50%；其中线上销售额9.23亿（+43.55%），线下1.26亿（+226%），96家线下投食店销售额同增89%，147家松鼠小店销售额同增9539%。产品方面，超亿的单品有每日坚果和零食大礼包，超2000万的有坚果大礼包、巨型零食、夏威夷果、碧根果、开心果及开口松子。
　　线上方面：阿里数据显示公司上市效应明显，收入获得强劲增长：7月销售额同增92%，8月同增66%，9月同增43%，10月同增23%。
　　线下方面：2020年松鼠小店的目标1000家店，届时将初步达成“点线成面”的规模效应。2025年公司开店目标：1千家投食店，1万家松鼠小店。投食店选址在商圈，面积200-300平米左右，兼具网红、品牌体验功能；松鼠小店选址在街边或mall，面积50-80平米，兼具零售、打造本地商圈功能。
　　整体而言，公司作为线上休闲食品龙头，当前正稳步向线下渠道拓展。我们维持19-21年EPS分别为0.97/1.22/1.53元，当前股价对应PE分别为59/47/37，未来一年合理估值区间为75.67-77.29元，维持“增持”评级。
　　风险提示：食品安全问题；旺季销售不及预期；线下门店拓展不及预期。