海底捞是国内火锅餐饮龙头，以其优质服务著称。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近几年海底捞开店速度显著加快，2018年全年新开店193间，2019年上半年开店速度创下记录，而下半年的开店速度比上半年要更快，我们预计全年新开门店297间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在高速扩张下，海底捞的整体翻台率仍维持在4.8的超高水平。我们预计未来三年开店速度会有所放缓，当仍维持在每年新开250间左右。处于旺盛生命周期的海底捞，目前PEG估值1.7倍，与美国成熟连锁餐饮巨头麦当劳、星巴克3倍以上PEG比仍有估值提升空间。我们用绝对估值法和相对估值法，认为海底捞目标价可在38.2-40.6HKD,给予增持评级。
　　餐饮界现象级“网红”
　　海底捞在中国火了很多年，以其体贴入微、花样百出的服务广受好评。餐饮界掀起模仿海底捞式服务的热潮，社交媒体也不时出现“海底捞变态服务”之类的热话题，如今海底捞不仅在内地城市加速扩张：一线城市实现全覆盖，二线城市基本覆盖，三线城市扩张速度也开始加快，在港澳台及海外也开始布局，成为一个国际化的中国餐饮品牌。高速扩张下，海底捞的口碑及翻台率一直维持在高水平。由于火锅这种餐饮业态对厨师的依赖很低，异地复制的难度更小一些。海底捞在全球的扩张目前看起来很顺利。
　　海底捞的成功之道：充分调动员工积极性
　　餐饮业进入门槛低，经营水平则可以有天壤之别。众多网红餐厅高开低走的现象屡见不鲜。而海底捞这种以“极致”服务闻名的餐饮却可以在快速扩张后仍维持高人气高口碑和高翻台率，和它优秀的服务质量、稳定的出品有关，稳定的出品靠完整的供应链可以确保，始终优秀的服务质量则要靠人，海底捞的成功之道最重要的一条就是充分调动员工的积极性，因此有源源不断的动力贡献创造性的服务提升之道。
　　海底捞扩张的底气：完整的供应链体系
　　海底捞门店扩张的重要保障就是集团完整的供应链，从食材、复合调味料供应、运输配送、门店装修、人力资源咨询、信息服务，海底捞背后有集团完整的供应链支撑。其中的一些公司如蜀海供应链（仓储+物流+配送）、颐海国际（火锅底料）除了海底捞已经在第三方客户中发展壮大。我们相信不断做大做强的后台和规模扩大的海底捞门店相得益彰。海底捞近几年扩张速度明显加快，2016-2018年新开门店数量分别是30、97、193间，而2019年上半年就已经新开130家门店，从大众点评的数据看，三季度开店速度进一步加快，全年新开店数量预计在300间左右。
　　估值与投资建议
　　如果以静态PE看，海底捞的估值远高于可比同行，但如果以PEG来估算的话，我们看到海外连锁餐饮巨头星巴克、麦当劳的2019年预测PE对应未来三年预测盈利年复合增速的PEG都在3倍以上，海底捞仅1.7倍，我们预计海底捞未来三年EPS年复合增速34.5%，给予2倍PEG完全合理，对应目标价为40.6hkd；如果以DCF估值法，得出海底捞合理价值为38.2hkd。对应2019年11月28日收盘价34元港币有12%-19%的上升潜力，我们给予增持评级。