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研究报告:西南证券-宏观固收2020年度策略报告:莫道桑榆晚,为霞尚满天-200110

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-12 09:11:19
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨业伟,张伟
研报出处: 西南证券 研报页数: 38 页 推荐评级:
研报大小: 3,599 KB 分享者: ccs****em 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  摘要
  2019年国内外经济均呈现下行趋势,在外部环境不稳定性上升以及内部调整压力双重作用之下,国内经济同比增速从年初的6.4%下降到6.0%,经济下行压力不断上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济形势的变化迫使国内外宏观政策调整,在下半年逐步反馈到经济层面,经济呈现出企稳迹象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  2020年全球经济可能保持平稳。随着美联储快速降息并开启扩表,全球利率水平在2019年大幅度下行,利率下降通过房地产、耐用品消费等部门以及库存回补等方式对经济产生支撑。同时,国内限产减弱后上游产出释放也接近尾声,对工业品价格压制临近结束,工业部门回复也将对全球经济形成支撑。2020年全球经济或将进入平稳阶段。
  中美贸易冲突在2020年可能进入相对缓和之年。由于2020年是美国大选之年,特朗普政府对中国加大自美进口商品以支持选情有所诉求,因而中美贸易冲突总体上可能进入缓和之年。但不宜对双边达成全面协定持过高预期。虽然双方已经达成第一阶段协议,但在诸多细节方面依然存在较大分歧,离实际落地尚有距离。因此,2020年持续对协议进程磋商可能是主基调。
  国内经济呈现出企稳回升态势。同样,19年3季度后半段开启的稳增长政策推动经济状况在近期出现企稳,生产面和需求面指标均有所改善。全球经济企稳与中美贸易冲突改善意味着出口将企稳回升。而内需方面,稳增长政策下基建投资增速将小幅回升,房地产继续保持韧性,制造业随着工业品价格回升和企业盈利改善,投资也将开始回升。因而总需求将在未来一段时期内进入企稳回升状况,推动经济增速企稳回升。
  对通胀无需过度担忧,更应关注工业品价格上涨。虽然19年猪价大幅推升通胀,但考虑到猪肉供给已经开始改善,猪价持续上涨缺乏动力。预计20年1月之后,CPI同比将逐步回落,到20年年中之后将回到3%以内,因而对这种结构性的短期通胀货币政策无需应对。2020年工业品价格同比将转正,更应关注工业品价格上涨。
  2020年作为小康社会收官之年,发展将继续作为第一要务,政策将继续保障经济增速在一定水平以上。完成小康社会目标,要求2020年经济增速在6.05%或以上,因而稳增长政策将继续发力,确保建设小康社会目标顺利实现。从12月召开的中央经济工作会议来看,宏观政策将继续保持积极状况。货币政策将继续以扩大实体经济信用投放为目标,引导资金进入小微、民营企业等部门。而考虑到19年减税降费已经取得很大成效,20年积极的财政政策可能更为依赖地方政府转型债。我们预计2020年全年GDP同比增速为6.1%,各季度分别为6.1%、6.2%、6.1%和6.0%。
  大类资产配置建议:基本面改善以及5G、新能源等自下而上的科技周期支撑下,权益市场继续由上升空间,投资机会或多点开花。而基本面改善实体融资需求回升情况下债市在20年上半年总体震荡,机会或更多在下半年。需求改善与美元走弱将驱动大宗商品在20年上半年有更好机会,而人民币汇率也将相应升值。2020年上半年资产配置顺序为:股票>商品>债券>现金,2020年下半年资产配置方向是否会发生发展需要密切关注国内政策变化。
  风险提示:经济下行超预期。
  

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